《連場取勝－連敬涵》車企陷減價戰漩渦，理想毛利率不降反升

　　港股走勢極弱，恒指16800點水平終於失守，相信後市將進一步回補去年11月的上升裂口，下試16100點水平才會見底，投資者短期較宜觀望為主。
　　隨著年底迎來趕達標期的到來，近期車股又再陷入減價戰的漩渦，股價普遍錄得下跌。然而車企減價已不是新鮮事，過去一年幾乎每一季都出現，但我們可以從第三季的報表中看到，在幾萬元的降價幅度下，她們的利潤似乎沒有減少的趨勢，有的甚至還愈來愈多。
　　以剛成為藍籌股的理想汽車(02015)為例，經過減價戰後，第三季度的季度交付量達到10.51萬輛，按年增加296.3%，按季增加21.5%，車輛銷售收入為336.2億元（人民幣．下同），按年增加271.6%，按季增加20.2%。減價後的銷量及收入雙雙錄得按年按季增長之餘，車輛毛利率更由第二季的21%升至21.2%，增加0.2個百分點，按年更大增9.2個百分點，可見在減價後，在銷量增加下，反而可以賺更多。
　　再看看大數，集團第三季收入總額為346.8億元，按年增加271.2%，按季增加21%。毛利率為22%，按年增加9.3個百分點，按季增加0.2個百分點。經調整的經營利潤為29.9億元，去年同期錄經營虧損17.2億元，按季則增加46.5%。經調整的淨利潤為34.7億元，去年同期錄經調整淨虧損12.4億元，按季則增加27.1%，皆較市場預期為佳。
　　如果按照市場原本的預想，減價將為車企帶來明顯的增收不增利，但實際上，大多數車企在第三季度都實現了利潤的好轉。背後原因是甚麼呢？相信這就是規模效益在發揮著它的功能了。在降價以後，銷量增長，成本就會被攤薄，毛利率不降反升，對於有規模的車企而言，其優勢將更明顯。
　　集團最新公布11月份交付新車為41030輛，連同10月份的交付新車40442輛，已達81472輛，極有可能達到預計整季交付12.5萬輛至12.8萬輛的目標。如以此交付量計算，第四季度收入總額可為384.6億元至393.8億元，按年增長117.9%至123.1%。
　　而集團首款5C純電超級旗艦車型理想MEGA進展順利，於11月17日已開啟預訂，開啟不到兩小時，預訂量突破1萬輛，預計明年2月份開啟交付。同時，配合純電戰略的推進，集團正在加快推進超級充電網路的建設，為用戶提供更便捷、更可靠的補能體驗，亦為明年發展帶來更佳的前景預期，以及可持續的長期競爭力。
　　股價首日染藍遇到沽壓，但看好前景下，可待回調至130元至140元之間吸納，反彈目標170元，跌破125元止蝕。《恒豐證券資產管理部總裁　連敬涵》
　
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