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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

17/12/2018 11:06

《融天納地-溫天納》中央經濟工作會議將帶來新思維

  今年的中央經濟工作會議即將召開,筆者估計將全面落實早前中共中央政治局會議定立穩增長的硬要求。在經濟規劃上,筆者估計2019年內地經濟仍會設定目標,繼續以6﹒5%為考慮方向,但實際上可接納6﹒3%或以上的增長水平。
 
  在中央政策配套上,中央堅持新發展理念、打好三大攻堅戰(指防範化解重大風險、精準脫貧、污染防治)等一貫思路,繼續強調「六個穩」(指穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)。除了在中央層面之外,地方政府亦需要積極配合,為國家經濟韌性提供配套上的支持,從而確保地方政府亦能同步積極配合穩增長及穩就業。
 
  值得留意的是,在十九大當中的前四次政治局會議,均未提及加快經濟體制改革,上周的政治局會議卻提到這點,估計即將召開的中央經濟工作會議有可能制定的具體部署。經濟體制改革有望再有「大動作」,筆者估計國家將進一步理順國企與民企的關係。
 
  未來內地經濟穩增長難以避免穩定基建投資,故此,在以補短板及補弱項為主調的前提下,基建從大城市伸向小城市以及縣城發展、從發達地區伸向落後地區發展,2019年基建投資增長速度有較大機會有序回穩。
 
  觀察近兩季度的政策信號,減稅已在議程上,增值稅與所得稅都可能出現調整,估計只是時間問題。地產目前仍難脫離嚴調控的周期,始終內地樓價整體上並無真正出現過調整,明年貨幣寬鬆幅度不宜過分樂觀。特別是國家主調「房子是用來住的、不是用來炒的」及「堅決遏制房價上漲」尚未調整。當然,穩增長同樣需要房地產,筆者不排除在有需要的時候來年存在結構性放鬆地產的可能性。另外,筆者在上文提到的「打好三大攻堅戰」,當中曲線暗示了去槓桿的方向沒有改變,但節奏和力度或有調整。
 
  國家政策已經轉向,並以穩增長、穩就業和守住不發生系統性風險為底線。故此,從政策鋪墊上,2019年的經濟未必過於悲觀。雖然內地經濟的確面臨下滑的風險,但中央政府不會走舊路,「釋放潛力、滌舊生新」將會是2019年的關鍵,強調從供應端出發,持續激活經濟內的新動力,從而全面擴大內需的新元素。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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