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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

06/07/2020 10:50

《融天納地-溫天納》下半年內地經濟全面正常化

  股市在第三季度能否繼續上衝,需要全面考慮經濟基本面。內地經濟進入後疫情時代,早前內地經濟復甦略勝於預期,市場對內地經濟中長期前景的預期趨於樂觀。市場對內地經濟運行平穩發展預期提升,經濟波動風險下降,政策前景平穩,內地經濟未來的增長的可確定性恢復平穩。觀察內地復工復產推進情況和高頻數據,後疫情的結構調整和解決增長升級問題為未來經濟發展核心,培養新經濟增長點成為重點。
 
  疫情結束後,內房樓市需求被釋放,6月份的房地產市場繼續維持了繁榮局面,「搶房」現象延續,樓市的投機氛圍仍強烈,從事實業的氛圍仍相對低迷,故此,經濟內在活力仍有待激發,不難見到,由疫情觸發的貨幣寬鬆政策,直接刺激了樓市投機熱情。觀察數據趨勢,成交不僅脫離疫情期間的低位,更穿越了疫情前的正常區間,超過了去年同期水平。從成交規模變化趨勢及政策基調出發,估計未來成交仍會高企,需求將上升至更高的台階,需要留意未來政策的對應
 
  內地貨幣政策基調中性,但強調投向結構,估計內地貨幣結構將持續改善,未來將穩定製造業領域的投資回升。隨著投資緩慢回升,今年內地經濟表現將勝預期,平穩回升。內地貨幣政策雖趨鬆,但政策更關注完善宏觀審慎評估(MPA)框架下的定向投放效應,故此新增流動性更多地直接投向了中小企業等實體經濟領域,金融市場得到的新增流動性較少,未見過於寬鬆。
 
  中央政府在今年新增地方政府專項債限額中安排一定額度,允許地方政府依法依規通過認購可轉換債券等方式,探索合理補充中小銀行資本金的新途徑。受制於盈利增長有限以及不良貸款率上升,今年內地中小銀行核心一級資本補充極為受限,通過專項債為中小銀行注資可直接補充其資本,降低其經營風險。
 
  內地中小型銀行是支持小微企業的融資主體,再貸款減息某程度上減輕中小銀行成本,同時對小微企業、三農領域、疫情相關企業形成支持。因屬直接投放基礎貨幣,企業會通過派生存款或經營開支等方式令到部分資金回流銀行體系,對銀行體系流動性有支持作用。隨著本月再貸款投放、財政支出增加,銀行間流動性會逐恢復充裕,人行屆時可減少公開市場投放力度。若排除中美兩國潛在貿易或非經濟因素爭端的影響,下半年內地經濟全面正常化。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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