２０１８年快將完結，市面上節日氣氛愈來愈濃厚，但最近數個星期投資市場的風險不減反增，投資者注重防守方為上策。
回顧今年環球市場，縱然經濟增長繼續，但爭拗之聲不絕於耳，貿易戰、英國脫歐、意大利預算案等問題，持續帶來困擾。而近期一些事態發展例如習特會、英國政府內閣等，令市場波動性進一步擴大。政治緊張的局面料難以在短期內解決，不過市場已預先反映了大部分潛在負面影響，因此即使拉鋸持續，資產價格再大幅走低的可能性不大。
＊油價下跌減通脹壓力＊
雖然最近部分領先指標顯示環球經濟有所放緩，但仍處於增長周期當中。然而不同的經濟體卻存在分野，美國已接近增長尾聲，而歐洲及亞洲還在早期階段。通脹暫時未對經濟構成影響，美國及歐洲的核心通脹水平仍然偏低，近期油價下跌意味通脹的上升壓力減少，讓各地央行有足夠的空間適度收緊貨幣政策。
隨著經濟動力開始減慢，我們預期各地央行的貨幣政策將由「自動導航」模式轉為「人手操作」，對經濟數據的敏感度會更明顯。不過，我們繼續預期美國聯儲局於本月加息，明年會再有數次的加息行動。要留意的是市場反應，若出現任何有關押後加息的討論，足以導致市場大幅波動，大家從近期美國國債孳息率及美元匯價的上落可見一斑。
歐洲的經濟增長及通脹開始接近歐洲央行的目標，但鑒於區內政治的不明朗因素，當地債券市場尤其是德國政府債券仍被視為避險天堂，令孳息率繼續維持低水平。
＊增長放緩對股市影響較大＊
受到市場預期增長放緩所影響，環球股市在今年第４季出現顯著下跌，而估值經過調整後，投資氣氛較之前有改善，預期一些企業的回購行動會對股市重新帶來支持。
展望２０１９年，相信市場的波動性不會少於今年，而以下５大投資主調值得大家參考：１）環球經濟的新規範：經濟增長繼續但有所放慢，民粹主義令政治風險上升，中美貿易戰威脅全球經濟秩序。２）分歧持續令增長減速：美國及歐洲的增長差距會持續至２０１９年，美國的最長經濟擴張周期並未完結，而歐洲的前景則愈見艱難。３）通脹緩慢而平穩向上：美國及歐洲的通脹壓力溫和，美國的物價升幅或輕微超越聯儲局目標，歐洲的通脹率將於２０１９年上升。４）股市牛市末段，動力減弱：企業經營成本上升，但利潤未見擴闊，經濟周期後段限制盈利表現。相較新興市場股市，美股仍具優勢。５）主動管理抗衡市場波幅：宏觀經濟、貨幣政策及地緣政治因素主導市場方向，投資者預期轉變導致市場波動，唯有主動式管理及選擇性投資方為致勝策略。
《東亞聯豐投資董事總經理 盧穗欣》
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