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29/01/2019 11:19

《宏觀論勢-李捷龍》2019年經濟展望與挑戰(下)

  《宏觀論勢》隨著經濟周期成熟,展望2019年,市場面對的挑戰將有所轉變。除了避免
經濟過熱和延長擴張期外,主要挑戰是帶領全球經濟「軟著陸」。
  目前,有幾項因素支持我們抱持樂觀的觀點。首先,當前周期的薪酬和物價表現低迷,讓美
國聯儲局有空間以非常緩慢的速度加息,同時評估政策成效。其次,房屋和企業投資往往是經濟
中最容易受到周期波動影響的環節,但兩者在本次周期的活動停滯,並無放緩需要。同時,金融
市場未見太多亢奮跡象,或許與收緊監管有關。第三,科技發展有可能推動資訊流動性改善,使
企業管理或整體經濟更為順暢。
  第四,關稅和財政政策在今年有望促使經濟增長溫和放緩,減低貨幣政策過分積極的需要,
即使市場憂慮這個方案來得太遲。目前,失業率位處1960年代以來的最低點,更可能進一步
下跌,薪酬增長則正在回升。另外,財政與貨幣政策仍然有支持作用,在今年下半年前不太可能
拖累經濟增長。雖然經濟過熱或許未能帶領經濟「軟著陸」,但決策官員或金融市場目前別無他
想。根據近年紀錄,發生經濟過熱機會不大。即使決策官員無法找到「軟著陸」的方法,在
2020年或2021年市場可望出現「標準」的經濟衰退情況,而非十年前的金融危機。
  雖然市場目前尚未出現經濟衰退的指標,但其中一個問題是已發展經濟體的決策官員只能用
有限工具來抵禦經濟衰退。減息空間不多,加上政府財政疲軟,或會限制財政政策的運用。因此
,即使經濟輕微衰退也可能難以應對。
  上回曾提及歐洲和日本與美國面對的挑戰,而中國面對的問題卻有所不同。中國當局希望信
貸泡沫演變成「軟著陸」,當務之急是避免金融體系出現危機和經濟急劇衰退(通常在債務累積
後,經濟會急劇衰退)。如能成功實現目標,中國便能避免出現日本的情況:多年來因處理失衡
問題而面對低經濟增長。
  同時,中國將繼續面對美國關稅壓力;在獲取美國科技方面將受到更大的約束,可能進一步
削弱經濟增長。信貸泡沫多年來的劣質借貸令市場脆弱,意味受外部因素推動的經濟放緩可能會
破壞國內經濟的穩定。因此,決策官員有強大誘因推高需求。放寬信貸、減稅、增加基建開支和
促使人民幣貶值,都能帶來支持;政府亦曾暗示可按需要推出更多措施。對當局而言,相比達到
穩健經濟增長,控制信貸泡沫的逼切性較低。
  至於新興市場則需要面對美國加息和全球貿易限制的雙重利淡因素。然而,很少國家會因為
擁有大量對外赤字而需要面對沉重壓力,甚至在部分國家如土耳其或阿根廷,匯率疲弱將帶動經
濟管理的改善。貿易摩擦將拖累全球生產網絡,但貿易中心正轉離中國,亞洲地區將得到補償。
根據國際競爭力調查的結果顯示,亞洲區也受益於國內政策管理穩步改善。五大東盟經濟體有望
繼續錄得經濟增長。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》

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