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21/03/2019 10:20

《投資觀點-施宏毅》投資世界中「系統一」與「系統二」

  《投資觀點》今日(21日)跟大家談談一本我剛看完的書,是同學推介給我的書,雖然已
經是2011年出版的,但很有啟發性,令我反省到投資上、經濟上、哲學上、生活上,都有很
好的概念得著。今天完了後,我們決意不再做一個散戶,而是做一個專業的投資者。
  先跟大家說一個書中的例子。彼得在Youtube看到很多跑酷(Parkour)的片
,即是在樓與樓之間跳來跳去,在高空做一些高危的動作。突然之間,在沒有經驗的情況下,他
嘗試了一下,一跳斷了一隻左腳。結果他要用義肢,心想:沒有左腳不要緊,我有義肢,兩隻腳
都叫做走得動,那麼第一次可以出門口,打算去散步,雙腳立即卡住了坑渠,然後拗斷了右腳,
結果雙腳都沒有了。彼得自此以後的結論就是:人類是不能外出的,家裏才是最安全的地方,一
踏出門口必定枉死。看完這個例子,可以直接跳進這本書裏一個核心的思想,這本書是
《Thinking,Fast and Slow》,是諾貝爾經濟學得獎者Daniel
Kahneman,在2011年寫的。
 
*甚麼是「系統一」、「系統二」?*
 
  這本書最重要的第一個重點是說:「系統一」和「系統二」。所謂「系統一」的功能,最重
要的就是人類的思想,是自動化的,使用感知去評估周邊的環境,不會用自主去控制,是用長期
練習,令到事情可以自動化進行(例如騎腳踏車)。這可能是以往的經驗去影響到的,還有專家
具備的能力,先用「系統一」,還有廣泛語言及文化知識。
  反而「系統二」的功能是非常苛刻的,「系統二」的功能是刻意地去運用專注力,是特意去
做的,還要用力的。即是透過腦部去刻意地思考你的思維,可以釐定了所有「系統一」的對與錯
,自我監控系統需要,還有最終的決定權,是要決定證據的。
  剛才的例子雖然是極端了些許,但令到我們啟發到本身腦部的運作是如何,因為腦部的運作
是斷定了結果的。剛才的例子中,突然間玩跑酷,那麼斷腳都是正常的,撿回性命是僥倖。理智
上來說,你分辨得到,風和日麗走去散步,一倒下了就斷腳,是不幸的。所以在機率上,第二個
例子其實很難發生。正常來說,如果以「系統二」的運作來說,就是如果當你受到這個痛苦之後
,雙腳都沒有了,你回去想一想,你應該是繼續去散步,但不再玩跑酷,理智的決定應該是這樣

 
*錨定效應*
 
  「系統一」的意思,就是缺乏時間還有專業性的判斷,所以你就唯有用這個結果去聯繫所有
的原因。另外第二個重點就說到,當你不熟悉那個行業,或者不專業,所有擁有的證據都不行的
時候,人類心理上就會出現錨定效應。
  錨定效應的意思,就是基於有限但未必準確的資訊,以捷徑快速做一個決定。假設我本身有
酒精敏感,你給我一支紅酒,我完全不了解,給我一支紅酒只告訴我產地、年份,我都不認識。
我會很快速地到附近的商場,到專賣酒的地方,去貨比三家,猜一猜最便宜和最貴的,到底這瓶
酒是便宜還是貴,我試聞一下,再以之取個中位數便算數了,因為我沒法用十年時間去學習品酒
知識。第二個情況就是,這一瓶我給你一個提示,是貴價貨來的,又或者告訴你這瓶紅酒一支是
十萬元的,然後你就會說:嘩!真的很貴。一切都變得不同。所以剛才的那個叫錨定效應,令到
你知道在短時間內,基於有限的資訊,去做決定,不代表你在短時間內專業地知道市場運作是如
何的。
  另外大家都知道,我經常看一個名為《Shark Tank》的節目,有一個產品叫
Scrub Daddy(萬用神奇清潔微笑刷),在我之前的生意班,有說過這個例子,你見
到這個Scrub Daddy是用來清潔筷子、清潔不同的餐具,就好像是很好用、很滑稽。
《Shark Tank》中提及到,很多的投資者都在覺得這個生意太細,但今天Scrub
Daddy的銷售額已超過了1億美元,上《Shark Tank》介紹的時候都沒有這麼多
。接著你聽到銀碼的時候,心想「哦!Scrub Daddy一定是好東西!你看看又可以洗
餐具,又方便,又有趣,令到家庭主婦或者老公們,洗碗都洗得快樂點,很合理啊。」這個就叫
錨定效應。
 
*「系統一」的缺失*
 
  只不過在日常生活中有更多不同的範疇,我們甚麼時候才控制自己的「系統二」呢?但有些
情況上必須用到系統二,就知道原來我們是用「系統一」,這就是一個很大的監察,投資市場一
般的散戶或者初學者,其實對於一個勝負的斷定,就只是價格。如果我能夠在一隻股票賺錢,我
就是贏,我就是厲害,我的原因就是對。如果股價是蝕錢,這間公司就是差,或者我做錯事就是
差,或者那家公司就很差,這就是一般的散戶或初學投資者,一直去沉迷、沉思反覆一個周期中

  不要誤會,我到今天,投資了二十多年,我相信即使你問一個專業的投資者,都是正在面對
「系統一」、「系統二」的問題,是要長期、刻意地選擇某個情況,是要啟動自己「系統二」,
去思考投資市場的事,亦需要我們刻意關上「系統一」。
  我給大家一個例子,在香港恆生指數,幾次大型的跌市,2011年試過跌9000點,
2015年試過跌10000點。我想問一下,如果看到下跌了這麼多,差不多跌了10000
點還有9000點的話,在市場裏面,應該就只剩下壞消息,因為壞消息才動聽,我們就會認為
,經濟不對路,原來真正經濟是踏入熊市,甚至因為恆生指數圖表出現賣出訊號也好,賣了樓,
到今天可能不會買回來。結果恆生指數是再創兩次新高。
  另外,2016年出現過的兩個黑天鵝,包括「脫歐」還有特朗普事件,都是被喻為一個非
常大的世紀黑天鵝,這個黑天鵝都可以用到這本書來解釋的。當時突然宣布「脫歐」,英國是會
投票宣布「脫歐」,當時的市場是非常之害怕的。如果大家記得的話,結果恆生指數甚至環球指
數,絕大部分都一直上升,而並且經過今天有個大調整,都沒有下跌至之前的那個位置。然後別
人說會說,英國「脫歐」還沒有成事、英國經濟本身很獨立,還有歐盟又不會想死的,所以沒有
問題的……是你真的分析到沒有問題,還是因為價格上升,結果因為這樣而導致你覺得沒有問題
呢?又如特朗普事件,一公怖的時候,市場亦都是下跌的,最後,市場連美金都U形反升。大家
覺得,特朗普不是瘋的,他都是一個生意人來的,這裏種種例子,都是有影響的。
  這亦是「系統一」的影響,所以大家要分清楚,用「系統一」的思考,有時候是對,有時候
是錯。但是在投資市場,這不是一個基於邏輯的決定。對於投資者而言,如果你真的是想清楚,
想靠投資做一個被動收入的話,你一定要搞清楚這件事,只有兩個選擇,一、專業地去分析市場
,認真花時間,中間需要很多的碰壁、傷痛,但你知道在同一個地方起來,哪裏錯,你才有能力
解決它。
 
*投資宜用「系統二」*
 
  假如一直用「系統一」去投資,可能會有很大的問題,正如剛才的那幾個例子,有可能因為
之前的價格下跌,就會倒因為果,認為經濟十分差,所以有機會錯失上升的機會。第二,可能價
格要升到很高,甚至創到歷史新高,你才會看到原來價格,這麼多人都證明是好的,可能你才會
開始入市,所以造成了80%的散戶,在最高的20%買入,甚至有80%的散戶,在最低的
20%才忍不住離場。
  大家真的可以用這本書,去想一想除了技術分析、圖表分析,或是報表分析的情況,其實策
略都主宰了整個結論,一大部分的原因來的。難怪巴菲特都說,如果你投資的就不要看價格,看
價格的就不是投資。
  在投資市場,大家應該學會多計用邏輯去思考,千萬不要憑感覺或者經驗去想,這都是一個
人類的慣性。我都在學習當中,兩個建議給大家,如果在人生上有些事,你想著不需要、不可能
花這個時間去學習的話,其實有時候用「系統一」是有幫助的,特別是一些關係量化不要的東西
。但如果是說在一個投資市場或者做生意,最後贏和輸都是涉及整個大市場的話,其實可能需要
做一些深入點的研究,以預早去做足準備。
  好像剛才的例子,如何避免在最高的20%買入、在最低時賣出?第一,只要不看價格,價
格已經是市場共識了後的結論來的,所以投資市場,和最開頭說斷了腳的有很大分別。剛才只有
兩隻腳斷了,斷一次、兩次,你都可以確認到一個結論,因為你不會再有第三、四隻斷。而投資
世界為甚麼一直都有個圈套,一直都會錯完又錯、聽完又聽,一直都循環洗牌再來過的,始終都
是會輸錢的。
  根本可以說,這本書解釋了很大部分的,那些幾十年來坐錯很不值的幾個錯誤,而錯得很不
值的,通常都是低級錯誤來的,今天我投資了20多年,錯了這麼多次,在教一萬個學生,其實
都存在著這個問題,因為我也是人來的,我的原貌,舒服的面貌,都是用「系統一」去做決定的
,所以我今日建議大家,都是要選擇性的以一個情況,某些位、某些事件,一定要用「系統二」
去想清楚,分得清楚,成功的機率就會增大。《「我要做股神」專頁創辦人 施宏毅》

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