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01/04/2019 10:02

《宏觀論勢-李捷龍》聯儲局採取耐性取態

  《宏觀論勢》聯儲局對貨幣政策持耐性取態,以便應對2019年增長可能放緩的憂慮,其
他央行亦紛紛跟隨,但市場或過分擔憂經濟衰退。雖然聯儲局改變政策立場至審慎態度的原因尚
未清晰,但當局在過去兩年收緊政策有可能是為了促使經濟放緩,理應不會觸發警號,特別是當
局仍預測今年經濟增長將高於長期趨勢。同樣地,市場結束波動性低的階段,可能使投資者不安
,但不代表金融體系受壓,亦不需要政策回應。我們暫時得出的結論是聯儲局已把首要政策目標
轉向更支持經濟增長,即使似乎未夠謹慎。
  綜觀2019年,較大機會出現的是經濟以溫和步伐增長,並非經濟衰退。事實上,在經濟
增長放緩、通脹率下降和央行保持耐心的情況下,當前周期可望順利延續至下一個十年。
從部分已公布的經濟數據來看,金融市場動盪和政府停擺似乎是導致美國市況波動的原因,但暫
時未出現會令投資者非常擔憂經濟衰退的威脅。財政政策依然寬鬆,政府料會退回更多所得稅,
聯儲局更保證不會透過大幅加息去抑制經濟活動。儘管薪酬幅度增長加快,但通脹率仍然偏低,
使決策官員有信心繼續推行經濟增長主導的政策。
  而中美貿易政策仍存在風險,前景難以預測。即使中國承諾進口更多不同的貨品,但不大可
能扭轉美國貿易赤字不斷擴大的趨勢。因此,將會重現貿易摩擦。其中,汽車行業勢將成為下一
個備受注目的版塊。
  歐元區經濟增長在2018年底跌穿1%後,至本年初依然乏力。法國和意大利政局動盪,
似乎削弱了商業信心。即使歐洲各國政府推出寬鬆財政政策,試圖安撫市場不滿情緒,但只能抵
銷輕微的不利影響。
  歐洲央行行長德拉吉的任期將於2019年10月屆滿,該行很可能於今年第二季公布繼任
人選。隨歐洲央行需要「竭盡所能捍衛歐元」的急切性消退,令市場開始猜測首次加息的時間。
雖然歐洲央行的作風比聯儲局更「鷹派」,但區內核心通脹率維持於約1%,今年加息機會不大
。英國受脫歐陰霾困擾,但目前並未明顯損害當地經濟環境。萬一發生無協議脫歐,短期可能造
成嚴重衝擊,但英國國會在有明顯決心下,相信有能力在必要時延遲啟動脫歐程序。
  初步看來,中國政策刺激措施對基建支出和信貸增長帶來明顯影響,但目前還不足以抵消貿
易摩擦的拖累。多項已公布的措施成功抵禦貿易摩擦對經濟增長造成的大部分衝擊。整體而言,
中美貿易屏障仍然是最直接的威脅。中國不但要繳交出口美國貨品的關稅,更可能失去接觸西方
技術的機會,甚至可能削弱補貼特定行業的能力。雖然中美兩國近期在進行幾次貿易談判後繼續
休戰,但隨著美國故意展示愈趨不合作的態度,兩國緊張關係再次升溫的風險縈繞不散。
  新興市場前景目前看來相當明朗,除非貿易摩擦升溫意外將其牽涉其中。聯儲局的耐性取態
應可略為消除區內貨幣匯率的壓力,並促使部分央行考慮放寬政策。各國選舉一直備受市場關注
,印度和印尼將於未來幾個月舉行大選,但跡象顯示這些地區的政治格局將維持現狀。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》

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