１９８０年代末，「Ｅｕｒｏｍｏｎｅｙ」月刊有篇封面文章，題為：「Ｔｅｍｐｌｅ ｏｆ ｔｈｅ Ｄｅａｌｅｒ」（意即「外匯交易員必須朝拜的ＦＸ聖地」）。當年馬拉央行全球匯市甚為活躍，各大央行及大行都要看「準」馬拉央行的一舉一動。「星馬」有好關係，香江匯市成交要「贏」新加坡非一件易事！
１９７０年代初，金本位取消，美元兌各主要貨幣採取「自由」浮動。當然，不是任由匯價狂升狂跌，但央行亦讓匯價「波動」，反映價值引入市場供求。金本位存在百多二百年，但美元／美國維持不了金本位，自身未能控制財赤。財赤／貿赤全球失衡不是近十年的事情。出入口，資本流入流出都左右所有國家的經濟增長及分配公平否，匯價自由浮動至今差不多半個世紀，有利有弊。匯價「硬」不動，亦不是一件好事。浮動匯價一旦大上大落，會使投資／生產面對很大的不肯定性。風險管理乃利用衍生工具，例如期貨／期權合約，貨幣互換合約（ＦＸ ＳＷＡＰＳ）去把風險分散給可承擔風險的第三者或更多「人」（基金投機者等）。事實上，「波動」「風險」也可以用期權「對沖」，因而期貨／現貨／期權等不同合約形成了全球的外匯市場。另方面，外匯遠期合約亦甚為普通應用廣泛，遠期匯格／價格反映「息差」。
香港各大銀行１９６０／１９７０年代已有司庫部。東京、香港、新加坡是亞洲三大匯市中心。美元、日圓、西德馬克乃１９７０／１９８０年代的三大主要貨幣。今天已無馬克、法國法郎、比利時法郎等貨幣，由歐元取代了。１９８０年代，匯價極為波動。美元１９８０／１９８５年狂升五年，美股亦然。１９８５／１９８８年美元大跌，央行１９８５年力沽美元，１９８７年卻「干預」力買美元。炒家２４小時入市，１９８０年代期權大行其道，因而匯價有可能因而更為波動。香港／新加坡「爭奪」馬來西亞央行的「大單」成為佳話。不少大企業加入「炒匯」行列，而本地匯市由散戶、企業以至大中小銀行都甚為活躍。香港匯市「大」，但又有更多資料細節嗎？！１９８７年，外匯同業聯會主催了全港首個匯市調查報告。筆者有幸參與，而會長黃逸思先生花了不少心血與行家全力投入，大中小行都參與了第一次的全港匯市調查。由銀行司庫部以至外匯交易員都有仔細分析，訪問及分析問卷。１９８７／１９８８年，香港匯市如日中天：這一調查甚有意義。
當年的金管局過了一年也首推同類調查，但外匯同業聯會的調查比金管局早了一年。１９８８年仍未有歐元，１９８７年１０月美國股災，又１９９０年代，開始步入歐元期，匯市又同步步入了更高科技「對盤」的年代。科技推動下，今天的匯市微觀結構與１９８０年代已「大不同」。由「固定」匯價走往「浮動」匯價，人民幣也有更大可能更大幅地「浮動」。今日的美匯指數仍未加入美元兌人民幣，但美中貿易比重已極高，因而不計「美元兌人民幣」的美匯指數：意義不大。而全球匯市，由於全球化及全球超低息，使匯價走勢起了十分之重要的本質變動。貿易／資本反映在匯價水平，而「ＱＥ」、低息太久均使匯價不一定反映兩國／國與國之間的「ＧＤＰ」「比較」、「較量」。匯價不是普通的「比率」。１００年前，一美元兌兩日圓；今天，美元兌１１０日圓：匯價（「比率」）代表更為複雜的世情及政策，兩國之「國力」及「生產力」等等因素。
１９９０年，伊拉克攻佔了科威特！一夜之間「匯價」消失了！而東德馬克１９９０年也不再存在。人民幣制度近半世紀不斷改革，因而人民幣終有一天成為主流貨幣。但未來五年／十年，人民幣仍以「國內」發展為主。由不少「兌換」協議，但以貿易角度主打為本。成為主流貨幣，不只要是「ＳＤＲ」人家的儲備貨幣，有更大需要的資本使用規模，才可以真正壯大。當然，風險管理會更為複雜，而美元維持「大阿哥」地位，會迫使美國「力壓」人民幣，好讓日圓／英鎊／歐元「同行」：不易讓中國壯大，在資本市場全面爭生意。至於今天多了國與國之間直接用己國貨幣，不用美元，對美元地位暫時影響不太大。因為資本／商品市場，股市／債市以美元為本，要替代美元，談何容易，除非美國自身「倒下」！
近十多廿年，美國房地產指數興起，也被用作對沖／風險管理的工具。２００６年，香江也有地產指數買賣的「互換」交易，乃先河也。指數由香港大學計算，可惜至今十多廿年，未能普及。
十多年前至今天，筆者一有機會努力推動地產衍生工具於香港的應用，可惜未能成事；技術上，地產指數計算「不易」，亦「不易」公平、公正、公開、穩定地提供；而建立產品，亦見阻力重重。簡言之，管理地產項目價格風險有方法，但亦極為專業，可惜非三言兩語可以解釋。事實上，歐美在各類風險產品，風險管理的應用比亞洲區領先。亦反映中國人／亞洲人只「買」不「賣」磚頭的怪現象。日本１９９０年代樓價大跌廿年之久！今天仍未見真正穩定，而任由地產市值／價格大升大跌，會引致社會動盪及經濟極不穩定及扭曲地發展！管理地產市場風險甚為重要：大升十多年，大跌十多年，都會使民生不安，引致社福政策不穩，管理（磚頭）極為重要。
政府稅收來源一旦有限，「地產／股市」相關稅收便可能極為重要。歷史因素，使香港特區政府更為依賴「磚頭」／股市之「收益」。但超乎意外的長期低息及來自「四方八面」買「磚頭」；資金不停流入，已使全民吃不消。風險管理難上加難：各位，宜自求多福為佳。
《資深市場人士 黃溢華》
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