美國聯儲局推行貨幣政策正常化，而財政政策正在刺激周期性反彈，有助經濟增長突破結構性限制。失業率創新低，加上短期利率上升，可見全球經濟狀況正在不斷變化。根據領航投資策略及研究部的分析，經濟表現出乎預期（簡稱「經濟意外」）會導致資產價格出現短期波動，但對長期回報不會造成太大影響。
＊不同資產類別對經濟意外反應迥異＊
經濟意外主要有正面（即實際數據優於預期）和負面（即實際數據遜於預期）兩大類。我們根據「經濟意外指數」，對四大類資產回報進行了回歸分析，以了解不同資產類別對經濟意外的反應。該指數衡量四個宏觀經濟變量的意外程度：ＧＤＰ、供應管理協會（ＩＳＭ）製造業指數、零售額和就業率。
我們發現，股票和商品對於經濟意外的敏感程度高於美國國債和現金。同時，股票和商品的回報亦較由美國政府擔保的固定收益工具難於預測。這是因為股票回報率取決於企業未來的盈利能力，而該能力會受到經濟環境影響；商品回報率取決於由未來經濟條件決定的供求動態。投資者會因經濟意外對資產價值重新評估，令資產表現的細微差別進一步加深。
此外，不同的經濟周期對經濟意外會產生截然不同的影響。在經濟復甦或收縮時，避險資產和風險資產出現的反應最大。相比於其他環境，現金在經濟收縮時期對經濟意外的反應較明顯。然而，按絕對值來計算，現金回報並不高。商品在經濟復甦時期的反應最為強烈。
無論在經濟收縮或復甦時期，當經濟前景發生變化時，投資者對經濟意外更為敏感，資產價格亦會出現更大的波動。但當經濟前景較穩定時，投資者對經濟意外的反應便會逐漸減弱。
＊經濟意外對長期回報影響不大＊
領航就過去２５年的經濟數據進行簡單的模擬分析，結果發現如投資者能準確計算出所有經濟意外出現的時間，其可享回報將會略佳。如果投資者不能準確計算出所有經濟意外出現的時間，他需要成功利用７５％的經濟意外來進行交易，才能獲得與基礎投資組合類似的回報。
然而，要取得７５％的成功率並不容易。按股票基金經理的選股技能預測，５４％的成功率相當於帶來２﹒６１％－５﹒５９％的年化額外回報。根據晨星資料，截至２０１７年，在過去２５年裏，只有６％的股票基金在此範圍內實現了年化額外回報。
總括而言，資產市場回報短期受惠於經濟意外的機會較大，惟長遠而言對資產回報並無太大影響。這是因為短期意外很快會被計入長期預期，而長期預測幾乎與未來回報無關。我們因此不建議投資者試圖依賴經濟意外來獲取回報，而應著力於構建多元化、低成本的投資組合及維持長線紀律，並作出合理的回報預期，以捕捉長期回報機遇。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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