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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

03/06/2019 11:49

《每周華語-黃溢華》爭雄世代,勝負難料!半年結算,形勢不妙

  本周習主席訪問俄聖彼得堡,參與經濟高峰會議;而特朗普已到了英國,依然希望英國全面不讓華為參與該國的5G產業。本月底G20會議,習特就經貿協議會面及成功簽約機會不太大,但美方會否於6月停一停,不再有新的負面行動,引致會談全面停頓,則有待觀察了。昨日(2日)國家公布了《白皮書》,已表明中國就經貿談判不前責任全往美國政府。
 
  踏入6月,又到半年結。美債價上周勁升,長短期債息下移。十年期美債息(Yield)自三厘之上回落,在二厘一水平徘徊。中美爭拗,勝負難料,中長線言,有可能中美均是贏家也。而美下半年經濟傾向放緩,中美歐日及全球,可能出現通縮風險,低通脹已成為大趨勢。十年前的「QE」力度極大,但面對無通脹的局面,各大央行有可能再推「QE」。中美爭持不下,爭奪戰略地位,先苦後甜,多國配合美國,但形勢仍勝負難料;此一「戰」,已到了「不戰也要戰」的階段:即使6月底習特「簽約」,改變不了中美戰略互動:筆者認為,各大小國不會希望中國急速坐大,骨子裏「配合」美國的指指點點。政治無對錯,只有利益/贏家/輸家。而中國「一國」力敵多國,不易長久維持下去。當然,中國與其他大中小國仍是「好朋友」,但大家在看中美戰略均勢往那一方發展:一旦中方「敗陣」,即使中美大團圓「結局」,若戰略均勢趨向往美方手上維持「下回合」的發球權,那麼中國在國際上的地位便不易穩定下來,往外走更難,而面對美方可能再三進迫,中國希望「世界和平」非易事。下半年普京訪美,而美俄可「老友記」,改善關係,美放一放俄人,中國世界友誼在「失去」俄國配合,「一帶一路」及其他國策,未來一、兩年也不易推展。
 
  宏觀經濟,下半年步入「不肯定」期,油價及天然資源價格可再往下移。中美6月「及時」全面和談成功,實體經濟已有一定的損害,那怕佔GDP的百份比不大。不錯,表面影響不大,但全球經濟自「次按」後內傷十載仍未復原,全球大中小國財赤,企業不少有巨大現金流,但不少面對極大的困境。美財赤久未見解決,未來十年、廿年相信美財赤有可能再擴大。人民幣即使閉關不自由浮動,其「內在值」與美元「平排」機會存在;如是者,美元債券在未來十年、廿年吸引力大減不足為奇。中國不用第一,歐盟不用第一,只要有兩三個大地區戰略成功挑戰美元!此時美息傾向上升!美「AAA」評級早已是「紙上」水平!一旦「AAA」下調至「AA」評級,美息不升也要升:美國人及美政府負債便下調/改善不了。
 
  只要擊倒中歐,未來美元平穩,評級「AAA」可保,那怕乃「紙上」「AAA」,因而美國全方位壓倒中國乃戰略上必須的動作。不是怕中國,而是要有多手準備。更重要的是:美國再發生金融危機的機會存在。「QE」退市額度已收縮、減慢之中。亦說明全球經濟表面穩定,但仍在走向「失衡」的階段。
 
  香港已回歸中國廿年多,「一國兩制」乃動態的東西,今天中國管治香港,2047年之後也如是……英國已退回老家,世事不停變動。1992年之前,前蘇聯仍有15個加盟共和國!且一起發行郵品;前蘇聯於南北極與美歐英澳等國爭雄,今天中國也希望加入戰圍:俄新一代第三艘核北極破冰船又「下水」,首兩艘已下水,其中一艘今年下半年可運作云云。俄人早已於北冰洋全天候經營「生財」!上世紀1980年代冷戰,與美潛艦爭霸,今天「全霸」北冰洋的經濟圈!中國14億人,歷史上、科技上、地理上、努力上要在北極參與開發經濟,非常困難。南極呢!?人家二百多三百年前已在南極找科研基地。中國人:大清三百多四百年,以陸地為發展「平台」!海上有經貿但探險活動甚少且不太重視,否則,晚清又怎會失去琉球!中國南海被力壓,今天仍未全面取回自主發展控制權!那麼又靠甚麼力量去南北極?中美爭奪「市場」:全球「市場」,中國許勝不許敗。只靠本土市場:「大大大」也,但失去真正的雙向性、方向性,中國最終「自成一國」機會便極大。全球化有利中國,但今天全球化「不利」美國,因為讓中國加快「坐大」。一旦中國也再有去了非洲、南北極等地區,卅年、五十年,戰略上穩定下來,美元地位不易保下去!大家忘記了美財赤及已發行的美債水平根本改善不了。歐盟有德國力撐,德國人智慧高,但不代表整體上可避免再有出錯、犯錯。二戰前後,自身的優生政策,不少人盲目支持,亦見德國人的內在不穩定性。全球步入另一不穩定期,中國人所言甚是:「聰明反被聰明誤」!德國人也好、俄人也好!乃聰明民族,因而德俄多次大戰,死傷慘重,其他大國反得益。可見美國解困成功否?財赤可不費「一分一毫」又可解?可能要新的「不穩定」期,全球再洗牌,美國才有真正的空間重拾真「一哥」地位。目前戰略上「分化」全球,特朗普又狂言可使伊朗「消失」,均說明美國急於「生事」,而中國面對自身的經濟運作「成本」高,亦不易短時間全力與美國「對賭」!那麼,長久下去,吃虧的仍是中國!
 
  中國廿年、卅年之後經濟不會差,但能否走出去,成功有全面海外市場甚而南北極「經濟圈」也有「一席」位?面對的考驗仍十分巨大。
 
  美對墨西哥及印度兩國採取貿易制裁,使上周五美國債息全面下滑,反映美下半年可能減息:這不是一個好的訊號。全球大城市甚而中小城市房產價又再上升,扭曲了市場,「通脹」不見,卻自房產市場「釋放」。中美也好,美國與其他國家也好,各自面對很大的困難,使貿關係不易安排、理順。美國力保美元,維持美元地位,戰略上不易對中國有太大的讓步。
《資深市場人士 黃溢華》

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