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06/06/2019 13:00

《神州縱橫-凌昆》從基調看人民幣匯價及美債持倉

  《神州縱橫》近期中美貿戰升溫,人民幣隨之貶值兌美元直逼7算,引起了中方是否以貨幣
戰對抗美國的議論。與此同時內地評論亦提出了減持美債的建議,金融戰也可能爆發。情況如何
值得探討,若貨幣及金融戰出現對全球金融衝擊尤大。
 
*勿阻人民幣依市場預期貶值*
 
  暫時人民幣貶值相信只是市場對中美關係惡化的反應,而未是當局的有意行為,對匯價走勢
應先放開貨幣戰的因素來考慮,從經濟基本面看貶值有其道理。一是中國經濟持續積弱,內需不
足日益凸顯,宏調刺激未見顯效,絕非當局所說的穩中有進格局,似乎跌勢未止。二是國際環境
日差,特別是中美貿戰升溫令前景更不明朗。在這大形勢下人民幣貶值預期上升殊非意外,直迫
7算也只是回到年前的低位,但市場上已開始流傳保7之說。這乃無理據觀點,7算並非甚麼神
奇數字,只是市場作為「心理關口」的炒作借口,按市場經濟規律穿7平常不過。從長期走勢看
穿7更非問題。在2005至2015的10年間,中國在美國壓力下讓人民幣持續升值,累計
約三成,此後曾回跌至近7並引起保7議論。當時官方強力保7引起反彈,實際上是過早干預市
場。這次望勿重犯錯誤,更勿亂宣傳人民幣無大貶或持續貶值壓力。從基本因素看,當年升值適
逢內地工資地價等生產成本大升之時,故實際匯價(Etteine Exchange 
Rate)變動遠超三成,只因經濟底氣正旺抵銷了影響,但後遺症仍在,若貿戰全面爆發將舊
患復發。因此讓人民幣貶至7上(如到7﹒5)乃預防之策,絕不應怕貶值和阻貶值。
 
*應逐步減持美債*
 
  對於應否減持美債也同樣應先從經濟基本因素探討,檢視美債是否好的投資對象。對中國這
是個重要議題,因中國持有過萬億美元的巨額美國國債,乃最大海外買家,同時也持有不少近乎
國債的機構債券,因此對相關的風險必須十分注意。不幸者是美債已日益成為高風險投資,原因
有:(一)美國財政難以平衡,財赤持續且債負已上升至高於GDP水平,升勢料將持續甚或加
速。格林斯潘及美國投資家如新債王等已多次對此表示憂慮。(二)過去是人人買美債,但今天
買者漸少。敵對國如俄羅斯、伊朗等已大幅減持,日本因人口老化同樣減持,國際石油市場逐漸
減少以美元交易,油國及歐洲的去美元化將令美元資產需求下降。更根本者是人民幣國際化也令
中國及其他貿易夥伴對美債的需求減低。因此逐步減持美債乃中國應有的投資策略。
  顯然,在當前形勢下讓人民幣貶值及及減持美債乃必然經濟選項,已毋須考慮應否以此作為
對美鬥爭武器。《資深評論員 凌昆》

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