《拆局麒想－林嘉麒》高銀撻訂啟德地皮反映「非執董」的獨立性？

　　高銀金融（００５３０）撻訂已中標的啟德地皮，引發市場討論猜測香港經濟及樓市前景，今日（１２日）本地地產股普遍有較大跌幅。是次由獨立非執行董事石禮謙要求召開的緊急董事會會議，最終董事會以近期發生的社會矛盾和經濟不穩定為理由，認為香港商業地產市場增長產生負面影響而決定就該地皮「棄標」。
　
＊非執董召開董事會不尋常＊
　
　　在此不談政治，也不談石禮謙先生的身份，只談獨立非執行董事的身份與高銀金融的情況。首先，過去因為非執董召開緊急董事會會議討論推翻上市公司的商業決定的事件甚為罕見。當然，獨立非執行董事在香港聯交所制訂的《企業管治守則》明確指出，非執行董事與執行董事承擔相同的受信責任、謹慎責任和技能。非執董涉及企業的「非執行」事宜，今次要由非執行董召開緊急董事會會議，某程度正反映了事情的嚴重性。香港董事學會印發的《獨立非執行董事指南》中指出，非執董是獨立並不僅僅是符合清單上要求的那麼簡單；獨立是指精神上的狀態，要抱著真誠的信念，考慮所有現存的有關資料而作出獨立公正的決定。因此，上市公司透過此方法而「棄標」，反映了事件的「公平性」，非執董履行了其責任。
　
＊市況不穩融資有難度＊
　
　　從企業角度去看，高銀金融近年積極發展香港房地產市場，今次地價高達１１１億元，而昨日為最後付款日，不其然令人聯想到資金到位的問題。事實上，集團去年先以８９億元投得第４Ｂ區４號住宅地皮，去年中期業績顯示一年期內到期的銀行貸款達１７６億元，而現金只有６１１０萬元，公司淨借貸高達２８４億元。以公司層面上看，舉債並不容易，非執董叫停交易實屬正常。再者，集團現時有兩個物業發展項目位於何文田，儘管工程進度理想，仍需要２０２０年及２０２２年底才可落成。某程度上，現時公司財務上有一定壓力。況且，公司早於２０１８年４月訂立有條件的買賣協議，計劃收購上述兩項目其餘的４０％權益，而中期報告指出完成建議交易亦需要延長，某部分原因是獨立第三方提供的有關同意所需時間較原先估計為長，但可揣測為資金流的短期壓力。集團去年底，營運資金高達６８億元，現金及現金等值由去年６月的２﹒７７億元大減至只有６１１０萬元，管理層也明確指出是由於物業發展業務所用現金及收購啟德區土地的相關付款所致。現時金融市場不穩定，融資出現問題也是理所當然。
　
＊再拍倘跌價港府有權追差價＊
　
　　市場上有人認為是高銀缺水而扯貓尾，不過高銀主席兼大股東潘蘇通指曾經有考慮過以私人名義向高銀金融購入地皮，惟現行規則下不允許，並指當政府將項目重新招標後，將以私人名義再度入標競投。確實，大股東與上市公司有密切關係，但大股東有錢並不代表上市公司就不會缺水。假如日後地皮以低價再次拍出，香港政府亦有權追討差價。對上市公司來說，是不明朗的因素。相反，潘蘇通直指「依家我哋走寶，１１１億應該係個好好嘅價錢，下一次可能要１５０億先攞得返。」假設未來成交價真的下跌，補差價的是上市公司（潘生是大股東，佔七成股權），潘生可以買得更平，潛在回報更多，今次撻訂又何樂而不為呢？
　　《宏滙資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒》
　
＊筆者並無持有上述股份