《匯海澤言－葉澤恆》料人民幣跌勢放緩，德國經濟將影響歐元走勢

　　自從中美兩國經貿官員於７月底會談後，不但未見兩國在貿易談判的氣氛有所緩和，反而兩國的關係更趨惡化。美國先上調中國餘下進口３０００多億美元進口貨品關稅，再把中國列入貨幣操控國。中國方面，基本上暫時進口美國農產品，以打擊美國總統特朗普在農材的選情。不論是在岸或離岸的美元兌人民幣匯價，目前均在７算以上。未來人民幣匯價是否進一步走弱，筆者認為需要考慮以下多個因素。
　　首先，中國經濟增長目前出現放緩，人行似乎仍可能考慮把寬鬆貨幣政策留在手上。但要推出寬鬆貨幣政策，例如減息或定向降準，似乎又要觀察物價走勢。為何近期其他主要工業國家已經開始減息，但人行似乎未目有意欲，可能是由於中國消費物價指數進一步上升。７月份消費物價指數按年上升２﹒８％，接近去年２月高位的２﹒９％。通脹持續上升，主要是由於食品價格持續上升。中國於去年出現非洲豬瘟，需要大舉殺豬，故需要大幅增加進口肉類。加上亦出現其他天災，增加進口農產品。若人民幣進一步走弱，可能令進口食品價格更高，從而推高進口通脹。一旦通脹進一步走高，將令央行不能推出刺激貨幣政策，以帶動經濟增長。
　　第二，美元兌人民幣升穿７算水平後，亞洲區國家或地區的財金官員的警覺性似乎有所提高。如果記得１９９７至１９９８年亞洲金融風暴時，時任中國總理的朱鎔基曾經表示，為顯示中國是負責任的國家，中國的人民幣匯價不會隨意貶值。雖然現在的經濟及政治情況不同，但若果人民幣匯價進一步貶值，亞洲及其他新興市場國家的貨幣亦會受到影響。在這情況下，亞洲區及新興市場貨幣可能出現螺旋式下跌。因此，預料人民幣匯價即使下跌，跌勢亦會放慢。
　　第三，過去不少內地企業以美元發行人民幣債券。若人民幣匯價下跌，將令償還美元債務的企業財政負擔增加。因此，估計有關方面亦會衡量人民幣貶值，對中國企業帶來的影響。
　　總括而言，預料離岸美元兌人民幣短期將於７﹒０５至７﹒１５之間上落，而短期可以留意明天公布早上公布的７月份經濟數據。

＊中美貿易戰對德國經濟帶來的影響較預期大＊
　
　　中美貿易戰拖累全球經濟表現，但對德國經濟帶來的傷害較預期大，似乎是沒有投資者預料到的。據最新經濟數據顯示，當地６月份出口按年下跌８％，而工業生產環比下跌１﹒５％，兩者均較市場預期大。雖然當地失業率只有３﹒１％，屬於偏低水平，但當地消費者及企業投資信心均受到貿易戰影響。德國不少企業依賴中國市場，但中美貿易戰令中國經濟增長放緩下，亦難免受到影響。德國兩大汽車巨頭戴姆勒及寶馬，先後發出盈警，反映全球經濟經濟不確定性，影響了德國的出口業。此外，中國企業亦減少了對歐洲的投資。今年上半年，中國企業收購歐洲企業或企業股份的金額只有２４億美元，按年大跌八成。對德國的投資只有５﹒０５億美元，而去年同期超過１００億歐元。
　　從種種經濟數據反映，德國的經濟目前受到中美貿易戰的影響。德國仍然是歐元區經濟火車頭，若遲遲未見復甦，可能把經濟不景氣的情況傳導至其他歐元區國家，拖累歐元區經濟。預料歐元兌美元短期在１﹒１１至１﹒１３之間上落。《東亞銀行高級外匯市場策略師　葉澤恆》