《全球視野－胡一帆》中國２０２０年增長溫和放緩

　　結構性改革持續進行、貿易不確定性揮之不去的背景下，２０２０年中國經濟增長可能進一步放緩。但是鑒於中美達成協議停止提高關稅，因此放緩幅度應該會比去年更為溫和。包括進一步降準、利率進一步自由化、提高地方政府發債額度等在內的政策支持力度加大，應該有助於緩和經濟下行。
　
＊經濟活動逐步回穩＊

　　１１月份大部分經濟活動指標有所改善或回穩。２０１９年１至１１月固定資產投資按年增速持穩於５﹒２％，主要受基建投資的提振。１１月份零售銷售年增長從上月的７﹒２％回升至８％，低基數效應以及線上促銷是主因。工業增加值數據也意外回暖。
　　２０１９全年中國ＧＤＰ增速預計從２０１８年的６﹒６％放緩至６﹒１％。我們認為中國政府很可能將２０２０年的增長目標設定在「６﹒０％左右」，２０１９年的目標區間則是「６﹒０％－６﹒５％」。這意味著增長放緩幅度將較去年更為溫和，主要是由於中美達成第一階段貿易協議，不再提高關稅。然而，鑒於結構性改革持續進行，貿易談判仍存在不確定性，依然會令經濟增長承壓，好在政策支持將緩和下行壓力。

＊政策支持依然「在路上」＊

　　２０２０年政策主基調仍將是寬鬆。人民銀行在２０１９年共下調存款準備金率１５０個基點，並在剛剛過去的２０２０年元旦降準５０個基點。我們認為今年年底前人民銀行還會降準５０至１５０個基點。貸款市場報價利率（ＬＰＲ）改革將從新增貸款延伸至存量貸款。央行要求存量浮動利率貸款在２０２０年３月１日至８月３１日期間轉換為以ＬＰＲ為定價基準。作為ＬＰＲ錨點的中期借貸便利（ＭＬＦ）利率在２０２０年有可能下調１０至２０個基點，以便引導ＬＰＲ利率逐步下行。財政政策將保持積極，並將加大對基建投資的支持力度。２０１９年地方政府發債總額達３﹒１兆人民幣以上，２０２０年發債額度很可能提高至４兆人民幣，為基礎建設項目提供融資。

＊「穩」字當先＊

　　備受矚目的中央經濟工作會議於２０１９年１２月１０日至１２日舉行。決策者顯示出繼續寬鬆的政策立場，「穩」是２０２０年的第一要務。政府領導人強調了保持經濟增長在「一個合理區間」、實現「十三五規劃」目標的重要性。這與我們的觀點不謀而合：中國２０２０年的增長目標將定在「大約６％左右」，以實現２０１０至２０２０年ＧＤＰ增長翻倍的目標。會議表示將採取審慎靈活的貨幣政策，保持合理充裕的流動性，並強調了降低企業融資成本的必要性。會議重申將採取更加有效的財政政策，重點放在基建投資方面。此外，決策者再度強調了「房住不炒」的原則，而在此前一週召開的中央政治局會議上並未出現該表述。這表明，儘管在開發商融資方面有所放鬆，部份城市的樓市政策出現微調，但在全國層面房地產政策並沒有大幅鬆動。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家　胡一帆》