《每周華語－黃溢華》無限ＱＥ、社會成本、力托消費、走大Ｕ形

　　全球資產市場初見回穩。強力反彈之後，股油等市能否企穩？有很大的考驗。歐美英日甚而，新加波的疫情仍在高水平徘徊，相信４月／５日，甚而６月，全球的經貿仍在「停擺」的階段。金價升至１６８０／１７００美元，而內地仍在盡力復工、復產。因而今年上半年，全球經濟收縮，而下半年，不只面對更大的經濟收縮壓力，又將有通縮出現的可能。美正準備復工大計，但以全球計，只靠中美兩國，力量有限。
　
　　下半年若疫情全球紓緩，即使北半球地區改善、可預見南半球地區的考驗十分之大。假設下半年全球疫情「消失」，目前不太現實。但壓下／控制疫情條件及機會存在。因而股市有條件回穩，即使不見真正的反彈，債市股市及商品市場見及時平穩，相信企業與企業債券亦有更佳反彈的客觀條件。全球大中小國及地區，包括香港，都全力以不同的財政政策、特別政策，盡力穩定經濟。全球面對各大小不一的金融市場衝擊及天災打擊，但今次全方位的疫情太突然，病毒亦未能給科學家全面掌握，使平衡疫情衍生的社會成本及不怕疫情開放全面經濟活動，使經濟提早走回正軌。但現實是醫療系統成本十分之高，一旦估計不正確，下半年疫情失控，又或未及壓下，以人命及社會成本角度看，只好限制正常的經濟活動。因而全球經濟，有某一些亮點，下半年個別地區出現「Ｖ」型反彈不足為奇。又或某一些行業見「Ｖ」型回升，年底前跑出亦見合理。但以主要經濟系統地區看，下半年經濟出現「Ｕ」型發展機會較大。
　
　　４月被各國視為重要疫情及發展的重點所在。４月／６月之第二季，全球經濟收縮為主。７月／９月若「放」經濟活動，全球貿易供求／下單及時回升，自然帶動經濟見底、有支持。但「Ｖ」型反彈？或許股市可「走」在實體經濟之前，且全球無限「ＱＥ」，有助可用極低成本買資產、股債商品市。但今次「救市」，有別於１９２９年、１９７３年、「９．１１」、１９９８及２００８／２０１２等等的金融危機。「ＱＥ」自２００８年至２０１９年，有用但見無力推動全球經濟真正返回常態。十年有多不見了通帳，今２０２０年見「零」息，債息又急下挫，失業率／消費全面惡化，全球化動力「停」了下來，不可以只用「ＱＥ」便可解決。而疫情受控需時確認，例如下半年，甚而２０２１年上半年，病毒不見轉強且以低動能存在，又有疫苗可及時應市，那麼經濟不會出現大「Ｕ」型，可以細「Ｖ」存在、拉動經濟回升。極低息好，但疫情在、惡化，可能南北半球「互動」發展等，使不少跨國經濟活動有限大的局限性。「Ｖ」型反彈有機會，但可以十分之脆弱，一旦有疫情負面浮現，此時經濟／消費會很快收縮。社會成本十分之大，硬闖疫情，看重開放經濟活動，有機會使更多人生病，失去工作能力，入院及有很多人需要政府金錢的直接支援。可見全球經濟，下半年以「Ｕ」型發展機會較大，此乃「平衡」的結果。
　
　　２５年前由Ｔｏｍ　Ｈａｎｋｓ主演的「Ｆｏｒｒｅｓｔ　Ｇｕｍｐ」電影，乃美國重要現代歷史的縮影，也可由劇情看到美國人正能量的一面。美國也好、歐洲／英國、中俄日及亞洲各國，也有自身正能量的歷史長波。疫情必可克服，我們必須付出不同的代價，上了一課，但將迎來極多地緣政經改變。今此的變革，有可能甚為巨大及多方面。
　
　　上周五（１０日）乃「耶穌受難日」（Ｇｏｏｄ　Ｆｒｉｄａｙ），２０２０年的復活節給歐美及不少教徒極大的考驗。中國仍在找尋「迎戰」的方向，病毒仍在全球存在，發展之中。在那一刻，那一經濟「方塊」切入推動經濟再啟動？不是一件易事。「全球化」互動更不易重新全方位啟動。或許股市下半年可有「Ｖ」型反彈，消費回升而實體經濟卻不易出現「Ｖ」型回升。疫情於全球極短時間突襲人類及經濟，乃現代經濟未見者。今見「ＱＥ」無限有用、但亦有很大局限性。
　
　　美法航母巨大，但多艘航母官兵已有疫情。可見再巨大的軍力，亦不是「無敵」的。英國首相入了「ＩＣＵ」後已出院，且看他可否及時康復，重回首相府。目下英國「失」去了主導人，政治上不太理想。而日本首相安倍公布了「緊急法令」，東京的形勢，４月／５月可回穩嗎？而南韓形勢及時壓了下去，但已「內傷」，自身回穩，仍要看全球形勢，且由於有不少的「隱形」病者存在，４月／６月，仍是全球「停擺」的重要一季，如果疫情不「消失」，再重啟日常經濟，又再有疫情反彈爆發，那麼下半年經濟形勢以：「Ｕ」型走向為主了。
　
　　復活節乃西方重要節日，但今年未及「慶祝」，卻要全力面對疫情的考驗。５月初俄大假，重要假期；中國又有「五一」長假，且看５月有否意外的好消息。
　
　　無限「ＱＥ」甚而更低息／負息不一定是良方解藥。今天需要平衡：「復工／復產／疫情不肯定性」非一件易事。問題是，「平衡」取捨真的存在嗎？今天不存在？何時出現「平衡」取捨的良機／空間？內地復工／復產，有足夠的單子嗎？而今年出／入口形勢，肯定大幅扭曲，因而工人復工，亦非易事。內地自身有很大的市場，但出口亦極為重要。因而內地亦有再放水的機會及推出更多的經貿政策。我們對全新的病毒認識極為有限，下半年債市仍是首選的資產。
《資深市場人士　黃溢華》
　
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