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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

20/04/2020 11:19

《融天納地-溫天納》兩會的預期焦點

  在2月底,政治局會議提及財政「三大法寶」(特別國債、提高赤字率、專項債擴容)後,財政政策將成為後續中央政策發力點已成為市場共識,隨著全國兩會預期下月召開,最終財政政策的實施力度將由兩會來確定。
 
  疫情對內地經濟的影響短期難以完全解決,預計後期寬貨幣政策以及寬財政組合在第二季度將繼續保持。中央政府的貨幣政策將更靈活,在「奮力實現今年既定經濟目標」的背景下,貨幣政策或將延續寬鬆,繼續配套財政政策發力。現階段內地貨幣政策仍以定向的、結構性的貨幣政策為主。同時,兩會召開後特別國債和專項債發行或將加碼,配合貨幣政策,降準、穩步減息仍有可能。後期貨幣政策將「疏通貨幣傳導機制,降低實體經濟融資成本」放到更加突出的位置,更好的為實體經濟精準服務。
 
  人行早前提到今年第一季度是內地實體經濟受疫情影響的承壓期,將靈活運用多種政策工具,金融逆周期調控力度大幅增強,金融體系對實體經濟的信貸支持力度明顯加大,第一季度,各項貸款增加人民幣7﹒1萬億元,是季度最高水平。在信貸供應總量增長明顯的同時,信貸結構優化,信貸支持的針對性和有效性在增強。估計中央將透過定向降準、再貸款等政策措施,繼續引導信貸資金支持實體經濟特別是小微企業的發展,預計小微貸款的規模和覆蓋面將持續較快增長。
 
  在目前階段,內地貨幣寬鬆的同時,筆者認為財政政策的擴張更為重要。此前中央財政政策重點集中於增加支出、貼息等方式支援對抗疫情及紓困。隨著內地疫情逐漸消退,財政政策將由第一階段的救助,轉為第二階段由內需反補外需回落的經濟刺激。預期中央政府今年一般財政預算赤字率可能在4%至5%之間,新增地方政府專項債、特別國債、抵押補充貸款(PSL)、國開債等政策性金融債也將加大發行力度。
 
  目前中央貨幣政策寬鬆方向明確,上周內地經濟數據及兩會資訊對資本市場帶來一定的支撐,海外疫情對外需的影響幅度和持續時間同步帶來不確定性,兩項因素存在矛盾,在外部需求矛盾下,政策亦需要政策由前期抗疫、紓困轉向為「內需反補外需」的經濟刺激。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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