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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

04/05/2020 09:58

《融天納地-溫天納》強刺激政策會否再現?

  兩會日期已經敲定,投資者關注「強刺激」政策有沒有機會出現?首先,大家需要觀察內地財政政策的趨勢,估計財政赤字率將提升至3﹒5%左右,專項債規模可能不低於3﹒5萬億元(人民幣.下同),抗疫特別國債可能不低於1萬億元。內地貨幣政策延續寬鬆節奏,適時下調存款基準利率。內地財政政策的基調仍是靈活有效,但應不會採用強刺激的舊方式,但流動性會保持合理充裕。
 
  觀察內地4月經濟整體表現,呈現溫和上升的趨勢。儘管出口的回落值得關注,但在內需明顯回升的帶動下,主要經濟指標如工業增加值、固定資產投資、社會零售等均繼續上升,預計工業增加值同比較大機會轉正,表現較佳的行業包括食品製造、農業副食品加工、電子設備製造、黑色金屬、有色金屬、通用設備、專用設備等。固定資產投資在基建與地產投資正增長的帶動下,預計上月增長跌幅將收窄。社會零售在網購繼續上升,汽車銷售好轉等因素的帶動下,4月份增長跌幅同樣有望收窄,不過,較弱的傳統消費依然制約社會零售上升的幅度。
 
  在內需修復,外需承壓的大環境下,內地疫情緩和與逆周期政策力度加大促成4月份消費與投資進一步改善,但海外疫情令到出口跌幅或進一步擴大。在物價領域,庫存高企導致油價、鋼價繼續下跌,4月份PPI同比跌幅或擴大。觀察內地生豬供應,數據好轉,加上氣溫回升拉動蔬菜供應增加,估計CPI同比或將回落。
 
  4月份主要宏觀數據將在2020年5月10日前後陸續發布,數據基礎將對月底召開的兩會提供較為明確的政策方向。
 
  5月份內地將迎來地方債發行的高峰,穩增長預期有望進一步強化。此外,估計環球疫情或將持續緩和,部分國家或地區將陸續放鬆封鎖或管制措施,改善市場風險偏好。
 
  內地疫情控制住後復工、復產有秩序地推進,但受海外經濟的復甦速度及潛在貿易戰的威脅,市場對內地經濟中長期前景預期不一,估計經濟運行波動性仍存。疫情對經濟的影響主要在中短期,但疫情所產生的政治考慮對經濟產生擾動影響,中長線波動程度將加大,對短期供求亦有潛在不明朗的影響。目前,內地疫情已得到控制,對衝性宏調政策亦已出台,經濟在政策效應的影響下,回升方向正面。不過,政策效應始終存在滯後,加上潛在報復性的貿易威脅,經濟短期運行壓力亦不會在一夕間消散,市場震盪難免。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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