《師傅教路－黃瑋傑》增養殖產能拓零售渠道，中糧肉食業績可期

　　中糧肉食（０１６１０）上半年度由虧轉盈，同時恢復派發中期息，但公布業績後股價不升反跌。中糧肉食主要業務包括：飼料生產、生豬養殖及屠宰分割、生鮮豬肉及肉製品生產、經銷與銷售，以及肉類產品（包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉）進口分銷。集團在吉林、內蒙、天津、河北、河南、江蘇、湖北等省市建有現代化生豬養殖基地及配套飼料廠。其生鮮豬肉分部包括生豬屠宰分割、生鮮豬肉的經銷及銷售，在江蘇、湖北擁有兩座現代化屠宰加工基地，並在湖北、內蒙、吉林建設新的屠宰加工基地。產品主要為冷鮮豬肉，集團大力開展品牌化運作，通過「家佳康」品牌覆蓋上海及長三角、北京、武漢等主要城市及地區的豬肉消費市場。其肉製品分部包括各類肉製品（主要為西式低溫肉製品）的生產、經銷及銷售，集團在江蘇、湖北、廣東擁有三座現代化肉製品加工基地，通過「萬威客」、「家佳康」兩大品牌覆蓋國內主要一二線城市的肉製品消費市場，並服務大型連鎖餐飲客戶。其肉類進口分部包括進口肉類產品（包括豬肉、牛肉、禽肉及羊肉）及副產品，並於國內加工及分銷。

＊半年營業收入大漲１０８％＊

　　於截至２０２０年６月３０日止上半年度，集團實現營業收入９１﹒６８億元（人民幣．下同），同比大幅增長１０８％；生物資產公允價值調整前股東應佔溢利為１３﹒８５億元，去年同期錄得虧損２﹒０４億元；生物資產公允價值調整後股東應佔溢利為２０﹒５４億元，較去年同期的１﹒４２億元溢利大幅增長１３﹒５倍。毛利率在生物資產公允價值調整前為２３％，同比增長２６個百分點，主要由於加強疫病防控和成本控制，令養殖業務利潤迅速增長。

＊受惠商品大豬售價大幅上漲＊

　　按業務劃分，集團生豬養殖分部上半年度生豬出欄量為８０﹒１萬頭，同比減少４４﹒８％，但受惠商品大豬銷售均價大幅上漲１６２﹒６％至每公斤３２﹒６３元，帶動分部業績創新高達１７﹒６１億元，頭均利潤處於行業領先水平。生鮮豬肉分部受行業生豬供應緊缺，令生鮮豬肉銷量下降４０％至５﹒１萬噸，但集團抓住疫情期間家庭消費迅速增長的機遇，大力發展品牌業務，品牌生鮮收入增長５８﹒９％至７﹒１７億元，品牌生鮮收入佔比提高９﹒４個百分點至４０﹒７％。肉類進口分部在國內肉類供應偏緊的趨勢下，上半年進口肉類銷量達１７﹒５萬噸，增長１９４﹒１％，分部收入增長１８６﹒３％至４８﹒５億元。

＊建議買入，目標４﹒１港元＊

　　集團繼續加快養殖產能建設，提高上下游匹配度，於２０１９年底已完成生豬養殖產能５０２﹒４萬頭，今年上半年又在北方開工建設５０萬至１００萬頭新養殖產能。另一方面，集團將不斷開拓零售新渠道，持續開展生鮮差異化、品牌化運作，擴大品牌影響力。建議買入價３﹒６港元，目標４﹒１港元，止蝕位３﹒３港元。《輝立證券董事　黃瑋傑》
（筆者沒有持有上述股票）
　
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