加入最愛專欄

25/03/2021 16:03

《缸邊嫺談-黃惠嫺》美債長期收益率上升,舊經濟股吸引力回復

  《缸邊嫺談》美國債息的走勢成近日左右投資市場的重要因素之一。美國總統拜登近日已簽
署了1﹒9萬億美元的新一輪經濟救助方案,救市資金注入實體經濟,加上疫苗接種加快,經濟
復甦持續,有機會推高通脹,引發十年期國債收益率上升。
  美國聯邦儲備局在當地時間3月17日公布3月份的議息結果,維持聯邦基金利率在0至
0﹒25厘,每月購買1200億美元債券資產不變,直至實現最大就業和穩定物價等的目標取
得進展為止。反映利息走勢的點陣圖顯示,大部分有投票的聯儲局官員預計到2023年底前不
會加息。聯儲局同時上調今明兩年的經濟增長及通脹預測,將2021年及2022年的經濟增
長預測分別上調至6﹒5%及3﹒3%,而通脹預測則分別為2﹒4%及2%。雖然聯儲局主席
鮑威爾已表明,未來2至3年內經濟狀況具有相當大的不確定性,當局要等到通脹、就業等方面
出現「實質進展」,才會考慮收緊貨幣政策。但通脹預期升溫,引發市場憂慮,美國10年期債
券收益率於議息會議結束後升至14個月的高位,30年期債券收益率則升至2019年8月以
來的高位。
 
*新經濟股受挫*
 
  納斯達克指數在美國10年期收益率於3月18日升穿1﹒75厘,創下超過1年新高後下
跌超過3%收市。美國債息收益率上升為何會令科技股受壓?很大部分的原因在於,通常在進行
估值計算時的折現率是參考美國10年期國債收益率,即是收益率越高,折現率會越高,受評估
的股票估值折讓就會越大。因此債券收益率上升對一眾高增長但仍未有盈利、未有股息派發的新
經濟股影響甚大。再加上2020年在疫情底下,貨幣政策寬鬆,由市場資金炒起的新經濟股估
值大多昂貴,所以當債券收益率上升時,新經濟股首當其衝陷入調整。反映本港及美國科技股走
勢的恆生科技指數及納斯達克指數均在美國10年期國債收益率上升時受壓。
  另外,在監管方面,內地政府落實監管、反壟斷及規管網絡平台後,市場要重新釐定新經濟
股的估值,估值被折讓在所難免。
  2020年,全球均受到新型冠狀肺炎疫情影響,經濟停頓,多個國家均採取超寬鬆的貨幣
政策去維持及幫助企業渡過難關,而在低息環境下,投資者利用槓桿的手段將資金投入股市追求
回報,帶動環球股市升勢不止,美股更屢創新高,港股在資金追落後的情況下由年初至今曾最多
升超過3000點。而恆生科技指數更升至11001點的歷史高位。但隨後美國10年期國債
收益率上升,利用槓桿的投資者在借貸成本上升下需要重新配置資產組合,資金由過熱的新經濟
板塊流向舊經濟。
  投資者回歸理性,引發市場資金重新布局,去年估值受壓的舊經濟股重新吸引投資者的注意
,如銀行、中資電訊股、石油股等有股息派發的舊經濟類型股份近日有資金流入。而隨著疫情的
減退,本港與實體經濟相關的股份,如地產股、消費娛樂、零售及餐飲等股份亦受到資金青睞。
預計今年第二季度的大市繼續處於「炒股不炒市」的狀態,但市場資金所炒作的股份將會由高增
長、高估值的新經濟股,轉為投入有增長、有股息、低估值的舊經濟股。
  再者,今年內地《反壟斷法》的修訂將加強對互聯網行業的監管,新經濟股或會因此繼續受
壓,但長遠而言科技發展是必然趨勢,如出現整固,調整至合理的水平後或是吸納的好時機。現
時新型冠狀疫苗的面世,接種人數增加,確診人數下跌,但在資金面寬鬆的情況下,投資者應做
好資產配置,要在風險與回報之間取得平衡。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
 
*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

全新消閒節目《周一加油站》,幫你踢走悶氣,重新注入元氣! ► 即睇

專家陣容
顯示更多
產品簡介

【周一加油站】好禮Cheer You Up — 賞姆明縮骨遮

【hot talk 1點鐘 睇住賞】賞Evatox三重酵素排毒面膜

【etnet Bonus 賞你】The ONE ‧ Sanrio「競」力瑜珈彈力帶