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01/04/2021 10:24

《法證攻防-林恩》B站登港,一文解讀大熱嗶哩嗶哩(9626)

  內地視頻社區嗶哩嗶哩(09626)(又稱B站)本周一正式在港交所(00388)掛牌,首兩日股價都收報800元關口,周三升約3%。網站在2009年創立,一開始以動畫、漫畫及遊戲(ACG)的內容為主導,目前已經進化為全方位的視頻社區,內容變得多元化,內容消費場景延伸至視頻,直播、遊戲等。
  內容方面,B站以專業用戶生成視頻(PUGV)為中心,輔以直播、專業機構生成視頻(OGV)等。PUGV是指具有創意以及一定的專業製作和編輯能力的用戶生成的視頻。媒體經常形容B站是「中國版Youtube」,在Youtube上的內容創作者俗稱「YouTuber」,而在B站上則稱為「Up主」。在2020年第四季度,PUGV佔平台視頻總觀看總量的91%。B站上的內容創作者通過PUGV積累了大量的粉絲,他們還可以通過直播互動進一步鞏固與粉絲的關係。另外還有一部分OGV產品,包括由B站出品或聯合出品的內容,以及向第三方製作公司購買的版權內容。
  高增長和高黏性的用戶社區是B站的競爭優勢之一。2020年嗶哩嗶哩的平均月活躍用戶為1﹒858億,同比增長58%。其中1480萬的是月均付費用戶,即約8%的付費比率。單個活躍用戶的每天使用時間高達80分鐘以上。在B站成為正式會員需要通過100道多項選擇題。截至2020年12月31日,B站擁有約102﹒6百萬名正式會員,同比增長51%。自2018年起,每個月訪問平台的正式會員的第12個月留存率都在80%以上。
  業績方面,淨營業額總額增長快速,2018年至2020年分別按年上升67%、64%及77%。2020年淨營業額總額為120億元,主要收入來自四大業務:移動游戲(40%),增值服務(32%),廣告(15%)和電商及其他(13%)。2018年至2020的收入結構中,移動遊戲業務收入佔比逐漸減少。但嗶哩嗶哩過去13個季度都錄得經營虧損,2020年的經營虧損為31﹒4億元,是2019年15億元的兩倍多。經營開支中,銷售及營銷開支佔淨營業額總額29%,過往三年此比例按年上升。營業成本的控制,令毛利率得以改善,由2019年的18%上升至2020年的23﹒7%。
《法國巴黎銀行上市衍生產品部 林恩》

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