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10/05/2021 10:32

《融天納地-溫天納》環球通脹潛伏重臨

  《融天納地》目前,環球量寬政策持續,投資者正密切關注環球大通脹時代會否來臨。當中
,環球勞動力成本明顯飆升,從源頭上推升核心通脹。已發展國家經濟體在疫情爆發後大規模派
錢,令到企業亦需要同步提升工資水平。
 
  疫情爆發後,為支撐民生,以美國為首的已發展經濟體實施了大規模派錢,提升了居民收入
,但亦觸發了明顯的副作用,降低了若干居民的就業意願。為吸引更多居民就業、緩解勞工不足
的問題,企業不得不大幅提升工資水平。
 
  更高的工資水平,在經濟回歸常態過程中,將引發更高的通脹壓力。以美國為例,參考數據
,企業勞動力成本增長速度領先核心CPI變化。隨著大幅提升工資水平,美國企業勞動力成本
增長速度目前已升至歷史高位的4﹒1%,遠超疫情前的1﹒5%,觸發未來通脹風險。
 
  與此同時,疫情導致商品供需關係失去平衡,放大經濟復甦過程中,不同國家經濟體的分化
表現,部分發達國家受惠於充足的疫苗供應,商品消費需求快速擴張。相反,部分較落後經濟體
疫情卻呈現反彈,商品生產受約束。疫苗在環球分配嚴重不均,發達經濟體供應充足、而新興經
濟體嚴重短缺。
 
  疫情導致的商品供需失衡,擴大價格上升的壓力。隨著需求大幅擴張及供應增長緩慢,銅價
已逼近歷史高位,玉米、大豆等農產品價格也較早前低位明顯反彈。商品價格大升已反映在
PPI中,例如美國3月PPI同比刷新了近十年新高。隨著經濟回歸正常,上游漲價壓力或將
向整體經濟全面擴散。
 
  美國總統拜登的基建新政有望落地,容易推升長期通脹。4月初,拜登提出了涵蓋2﹒3萬
億美元基建投資計劃的《美國就業計劃》法案,其基建新政有望進入快速落地通道。基建的落地
,將直接推升美國通脹水平。除基建外,拜登更提出要對企業及富人大幅加稅,同時全面提高對
窮人的支持。參考歷史趨勢,更公平的收入分配機制、更小的貧富差距,更容易推升長期通脹。
在不同的群體中,中低收入群體的邊際消費意願最高,他們的收入增長越快,象徵著更高的消費
景氣及更大的通脹壓力。在過去數十年美國通脹中樞不斷回落,其實與美國中低收入群體的收入
增長緩慢密切相關。展望未來,若然拜登真的能成功優化美國收入分配機制、推動中低收入群體
收入加快增長,美國通脹中樞上升趨勢將形成,結束以往持續回落態勢。通脹回升,利率上揚也
將難以避免。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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