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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

05/07/2021 12:19

《融天納地-溫天納》對未來環球流動性政策的思考

  隨著美國就業持續復甦,失業率進一步降低,聯儲局將無可避免地開始收緊政策。國家政策如何應變,值得思考。以古鑑今,在2009年至2011年期間,內地相對美國貨幣政策表現出較強獨立性,儘管聯儲局持續寬鬆,但在內地經濟過熱和通脹高企背景下果斷收緊。2009年底,內地較高的通脹呈現,投資需求旺盛,貸款加權平均利率開始上升。2010年10月,在聯儲局持續寬鬆背景下,人行開始上調存貸款基準利率,受此影響,市場利率也加快了上升的步伐。該段期間,內地工業增加值、固定資產投資和房地產行業投資高位回落,經濟過熱趨勢得到遏制。
 
  在2017年至2018年期間,聯儲局加息,內地核心CPI和PPI同步突破2%,人行政策利率上升。在美國經濟實現充分就業後,儘管通脹保持溫和,並未出現通脹高企現象,聯儲局仍然推動貨幣政策正常化進程。同期,內地固定資產投資增長呈現穩中放慢,基建投資和房地產下滑,但該段期間政策重心為去槓桿和防風險,而非穩增長。
 
  未來聯儲局縮減買債規模,內地PPI最終仍會向核心CPI傳導,核心CPI水平將逐漸拉升,估計人行貨幣政策易緊難鬆。不過,需要考慮環球疫情變數仍較大,經濟復甦不均衡、基礎不穩固的問題仍存,預計貨幣政策整體而言仍以穩為主。
 
  未來環球經濟高景氣能否維持?供應受政策約束限制,但需求能否拉升?需要留意,歐美市場在服務性領域消費回升,但商品消費則回落。始終服務消費難以取代商品消費,特別是對製造業和國際貿易帶來的拉動,而且財政補貼下滑,因此消費對下半年經濟的驅動會弱於上半年。在疫後,僅少數企業擴大資本開支,亦局限在若干產業(如新能源、綠色產業方面)呈現增長。環球利率見底回升,內地經濟去地產化亦意味著環球地產的繁榮或會降溫,投資者宜謹慎觀察,以作應對。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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