《一周攻略－周進略》通脹預期雖高，悲觀實不必要

　　踏入下半年，投資者已基本上接受，而央行亦認同，當前首要任務，是把通脹預期壓下去。很多人持有相對悲觀的看法，認為目前通脹預期之高，不是美聯儲說打便打，因為事件的觸發點，可不是美聯儲的強項，而是疫情帶來的供應鏈問題，甚至是地緣局勢不明朗所致云云。
　
*準確圍繞2%通脹目標屬一廂情願*
　
　　然而，正因如此，反而顯出，所謂通脹，關鍵不是打不打，而是怎樣打。是的，觸發點是上述理由，但背景卻是多年來早已浸濕整個資產市場的貨幣供應。事實上，多年來，央行打算在拯救金融海嘯之後，盡快回復正常，當中固然包括利率水平，更包括量寬的退市縮表，但也不能忘記，正常時候需要的正數通脹預期。
　　具體而言，是不是準確地圍繞2%而行，其實不是重點。觀乎目前美聯儲要麼面對十多年近乎沒有通脹預期的困境，要麼一來便是往雙位數走的，若要奢望2%準確地穩定地停留，恐怕是完全一廂情願。
　
*加息退市縮表，市場自然配合*
　
　　故此，相比之下，局方當前的取態已明顯較為務實，與其空談2%目標，倒不如先快手大手的加息，同步又有退市縮表，才能取信於人，令市場力量順便推動，而不是事事要由央行親力親為。
　　是的，一般人以為的通脹，其實不完全是通脹，嚴格來說不是通脹，只是身邊其感受到的個別物價的相對價格變化，大格局至疫情反的供應鏈又或近年的局勢動盪，都屬於此，供求變化不是瞬間完成，但時間一長，原來價格向上的，供應者便有誘因想方設法增加供應以圖利，最終供應來臨，價格升勢便止。
　
*供應增需求減，通脹有望受壓*
　
　　如此一來，不難發現，一眾大宗商品和上游原材料，其實已經往這個方向走，背後理由有二，一是上述預期中的增加供應，二是進一步預期央行收緊貨幣政策的行動打壓需求。
　　果如是，目前投資者已經接受到通脹預期暫時高水平，但不久將來，在央行的工具箱發揮效力，再加上正常的市場力量供求變化，合起來便是有效的控制通脹劑藥。前者，作為貨幣政策，針對通脹這個放諸四海都是貨幣現象的題目，自然是對題到位。後者，作為針對今次通脹觸發點，也一樣是合乎常識和邏輯。
　
*不怕劑藥不對症，只怕劑量調不好*
　
　　正因如此，目前不怕劑藥不對症，只怕劑量調不好。但，說到底，經濟活動，尤其是貨幣政策調控之下的經濟活動，本來就像老爺車一樣，踩油不一定馬上推進，煞制也不一定馬上安全停下，時間是關鍵。
　　幸好，過去一年多，投資者已成功與央行建立新一套共識，是期望管理的新均衡點，只要美聯儲順勢而為，加息不要慢下來，量寬的退市縮表更不要敷衍的去做，才有望令所有力量按其原有法則，把突如其來的通脹壓下去。
　
*央行唯今之計，催谷資產升值*
　
　　說起來，說起通脹壓下去，未必全對，只能說是針對CPI或PPI或PCE等的通脹，而不是資產通脹(升值)，因為顯然地，十多年沒有前者的通脹，只因貨幣都往資產裏跑，近一兩年逆轉，央行唯今之計，便是重新催生資產通脹。依此看來，對於投資者來說，經歷了好一陣子的壓力，應該是好消息吧。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》(本欄逢周一刊出)
　
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