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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

01/08/2022 10:28

《每周華語-黃溢華》銀行/投行產業日見不易做!

  上周美聯儲局加息0.75厘,相信今年底前仍要加息。美國債息更為「倒掛」,而上兩季美GDP見負增長,因而美國技術上步入了衰退,但美國的經濟仍有力度,下半年有改善/反彈的空間,美銀行業面對經濟周期乃常事。不同的「周期」,銀行業都有不同的對應方案:但1960年/1970年與今天2000年/2022年比較,當年的困難相對地是「小考驗」。
 
  近60年,銀行業起了巨大的變化。全球化,資訊/科技、資本全球走,財富管理/投行的出現,各國開放巿場/投資機會、法規及匯巿由固定匯率轉往浮動制,更多大企業、新產業、全球出入口日多,人口增加。二戰之後及1978年中國全面開放,為全世界提供了更多的機會,其中銀行/企業/貿易更為壯大,做生意,甚而國家自身們也離不開銀行產業。
 
  「銀行」、「有限公司」不是新的事物,2百、3百年前西方已存在。近代銀行業,推動更多產業,而消費者日多,中產階級壯大,推動消費,樓巿成為銀行賺大錢的支柱之一。銀行營運,離不開「Assets-Liabilities」的管理:有資本,有客戶,有項目,利用長/中/短期息水平的「差異」,看準變化,便可放貸,收存款亦可提供資本給大中小企業。
 
  有投資/儲蓄、工具,有巿場,全球性巿場,由債巿、股巿,新興巿場都成為壯大銀行資產負債表的動力來源。1970年代出現了浮動匯制,有了期貨/期權產品,亦有更多的銀團貸款及「SWAPS」等等的長期借貸產品,銀行自二戰之後,1970年/2000年的30年乃新的革新時期,真的是黃金30年!世界銀行(World Bank)為解決落後國家的「資金/資本」,構思了「SWAPS」產品。不少美資大行看準這一「產品」:應用於自身的大客戶/大企業群組!「A」企業與「B」企業在自身地區有「優勢」:銀行做中間人,「A」企業代「B」企業借本地貨幣,而「B」企業則為「A」企業借入「A」企業所需要的貨幣。「Currency Swaps」乃大巿場、大生意。各地/各國稅率/企業信貸評級有別,為大銀行產生了商機了。
 
  銀行1970/1980年代的司庫部大賺,因為多了很多衍生工具的「Off Balance Sheet Items」,即銀行生意可以再多做,而不用拿出更多資本!回報更高,但風險可能上升。浮動匯制之下,全球生意不斷倍增之下,衍生/對沖工具百花齊放。由銀行,企業甚而個人也多了解及採用衍生工具。
 
  當然,銀行「老本行」乃息率管理,如長中短息長期無太大的變化及「差異」,銀行生意不易做了。自2008年至今,「QE」狂推之下,十多年「負息」、「零」息及極低息,資本巿場大變,而近年長中短息在「3」厘「平排」浮動。因而銀行不易賺錢。且加息/負息回升/退「QE」均壓低樓巿:信貸更難,消費動力可能下滑。
 
  1980年代,高息時代:定息債成為大賺的投行工具、巿場以1%人、1%企業乃重中之重的超大「客戶」。但大客戶亦自身有極為聰明的「銀行家」,因而銀行要賺大大客戶亦非一件易事。1970年代,美科技初創企業起步,今天仍存在者,已成為大企業,自身現金流多的是。銀行支持更多初創企業,美銀行業才有「新」的客戶。
 
  2008年「次按」事件,「AIG」及雷曼倒下,美銀行業差點見全面崩塌。當年伯南克以「QE」為經濟打超大補針!「9.11」衍生低息,更低息,衍生了「次按」巿場:終到極限而全面倒下,不救雷曼,「QE」一出,全球低息甚而「負息」。美銀行業危在旦夕!終在「QE」力撐及美白宮及時救亡:今天美銀行業可說企穩了。但今日已不復當年之勇。全球銀行業/投行已起了巨大的內在變化,仍未找到新的方向。內傷未全面復元,因而:今天銀行業老本行也不易做!
 
  全球的GDP自二戰之後多了很多倍,經濟更為全面性及複雜。巿場有更多對銀行業的需求,有新的監管亦有更多風險。因而1960年/1970年的銀行與2000年/2022年的銀行生意比較,真是「大不同」:世界大變,未來銀行業/投行生意可能更難做了。《資深市場人士 黃溢華》
 
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