積金局上月發表了《2021-22年報》，封面將當局標誌的樹葉部分配上真實的樹葉圖片，感覺充滿生機，並與年報主題「一起成長」相呼應。今次的年報圖文並茂地闡述了強積金制度的最新發展和策略方向。若大家有興趣了解香港的退休金制度發展，不妨一讀。
筆者從事資產管理的工作，較為留意強積金基金的投資表現。積金局的年報亦有提及相關的資訊:截至2022年3月底，強積金總淨資產值為1.12萬億元，當中約三成(3260億元)為淨投資回報。自強積金制度實施以來的平均年率化淨回報為3.6%，高於1.8%的同期平均通脹率。
不過，若按基金種類劃分，並非所有基金類別的年率化淨回報皆高於同期通脹:
| 核准成分基金的年率化淨回報(按基金種類及期間劃分) | |
| 基金種類 | 自1-12-2000至31-3-2022 |
| 股票基金 | 4.6% |
| 混合資產基金 | 4.2% |
| 貨幣市場基金-強積金保守基金 | 0.7% |
| 保證基金 | 1.0% |
| 債券基金 | 2.3% |
| 貨幣市場基金-不包括強積金保守基金 | 0.7% |
| 同期消費物價指數變動 | |
| 年率化綜合消費物價指數變動 | 1.8% |
*長線投資太保守 易跑輸通脹*
從上表可見，自強積金制度實施以來，強積金保守基金、保證基金、貨幣市場基金皆未能跑贏同期通脹。股票基金、混合資產基金和債劵基金在往績上跑贏同期通脹。值得留意的是，自2000年12月起計的平均通脹率為1.8%，計算的時間包含了數年的通縮時期，拉低了平均通脹數字。近期環球通脹升溫，若粗略地將平均通脹率估算調升1個百分點至2.8%，連債券基金的回報也不足以跑贏通脹。故筆者認為，若投資年期長達10年以上，投資不宜過份保守，以免回報遭通脹蠶食。當時間過去，投資年期降至兩至三年，應考慮更多防守性部署。
*通脹或維持偏高水平*
筆者預期，環球通脹偏高水平將維持一段長時間。俄局局勢和各地旱災固然為通脹帶來不確定性，而服務業通脹彈性偏低，上升後一般較難在短期內回落。長遠「去全球化」的趨勢持續，產品也難像以往般價廉物美。在這情況下，投資者的退休預算可能受到影響。
假設投資者尚有5年便退休，預計退休後的每月生活開支為現值1.5萬元，退休年期為25年，預期在退休後的投資回報率為3%。如果預期通脹率維持在1.8%，投資者於退休時需要約425萬元作全期退休生活開支。如果預期通脹率修訂為2.8%，投資者屆時需要預備的金額便升至505萬元，預算大增近兩成。長遠通脹風險趨升之下，投資者「預得太緊」，退休失預算的風險不小。故簡單而言，投資者或許要因應通脹升溫，預留更多儲蓄作退休之用。
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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