《品中資－羅國森》報復式旅遊，買攜程、中免

　
　　經過9月份暴跌之後，全球投資市場踏入10月份，似乎有個好開始，一定程度上出現「報復式」反彈。不過，短期來說，美國加息陰霾未過，後市仍然不明朗。
　　但另一邊廂，新冠肺炎已經變成本土病，在平衡了防疫和經濟之後，各國陸續放寬入境限制，刺激旅遊業復甦，經濟活動也逐步復常。因此，全球旅遊業已經露出曙光就可以肯定。
　　香港也推出了0+3的入境政策，這兩個星期的感染個案未見回升，當中的輸入個案也保持平穩，看來短期內有機會進一步放寬至0+0，即是完全取消所有檢疫措施，這對刺激旅遊業復甦至關重要。
　　只可惜，內地仍然採取較嚴謹的入境檢疫措施，主要是7+3，即是入境後要在指定酒店集中隔離7天，然後再加3天居家醫學監測。既然有其他選擇，我相信，暫時沒有外國旅客想去中國旅遊的。但即使如此，內地本土旅遊仍然熾熱，國慶長假期間，內地主要旅遊景點仍然人頭湧湧。想到旅遊，首先當然令人聯想到旅遊股和航空股。
　　但經過新冠疫情大流行之後，我認為航空業已經無法回復昔日的光景，因為有可能喪失了大部分商務旅遊的生意，就算不是所有，至少都會減少了五成以上，因為很多會議都可以透過視像進行。真正不能取代的出行，就只有觀光旅遊。
　　因此，我會傾向挑選大型的旅遊平台股，以及一隻獨一無二的旅遊概念股。心水清的讀者或許已經想到，在中資股之中，除了航空股外，選擇其實不多，前者明顯是攜程集團(09961)(下稱攜程)，而後者則較為冷門，其實是上月才上市的中國中免(01880)(下稱中免)。
　
*攜程惡劣日子已過*
　
　　攜程是內地以至全球最大的網上一站式旅遊平台，內地的市場佔有率約一成四，而全球計，也有2.3%市場份額。她以Ctrip(經營內地高檔市場)，Trip.com(經營國際業務)，Qunar(去哪兒，主要經營內地二三？城市低端旅遊市場)和Skyscanner(天巡，原為英國一家旅遊信息搜索公司，後來被攜程收購了)等品牌在內地，以至全球提供一站式的旅遊產品和服務。
　　攜程於去年4月來港第二上市，最終招股價268元，上市初期股價一度升至326元的高位，其後反覆向下，最低是今年3月時的123.3元。但上月港股大跌時，攜程股價最低也不過189.8元，然後很快又大幅反彈，尤其是昨日，股價逆市升4.5%，收報240.8元。
　　我相信，攜程最惡劣的日子已經過去，雖然今年上半年仍然錄得9.2億元(人民幣．下同)的虧損，但如果單計第二季，其實已經轉虧為盈，賺了6900萬元，而當中的國際業務已經大幅回升。
　　內地第二季時仍受疫情影響，主要城市相繼封控，但下半年的情況已經好轉，加上國際業務的增長勢頭，隨著全球主要旅遊城市逐步放開入境限制，這方面的業務增長應該更可觀。
　　我相信，最遲明年，攜程的經營應該可以回復至2019年疫情前的水平，當年攜程的盈利達70億元呢！以此計算，攜程明年的預測市盈率只是18倍左右，其實相當吸引呢！
　　至於中免，她是內地以至全球最大的免稅品店經營商，剛於8月25日才上市。由於市況低迷，當時只能以中間價左右的158元招股，但仍然是今年以來集資額最大的新股。
　　值得一提的是，首日掛牌碰上本港打風，交易所於早上停市，當日只得半日市。中免取消了原定的上市儀式，股份照樣上市，但開市後股價急挫，最低跌至120元，但之後大幅回升，收市時沒升跌。
　　當翌日公司補辦上市儀式後，股價就顯著造好，收報164.4元，升4%。除了再翌日即市曾經跌低過招股價之外，往後中免的股價持續向好，昨日收報206.6元，雖然下跌3.2元，但比起招股價仍然大升三成。不要忘記，同期上市的多隻新股，很多都已經破底，個別的跌幅更逾幾成呢！
　
*免稅品政策利好中免*
　
　　由此可見，投資者對中免是很有信心的。我也相信，春江鴨已經知道，疫情對中免的影響已經消退。過去兩年，即使內地採取嚴謹的防疫措施，導致旅遊業受到嚴重衝擊，但中免的收入和盈利仍然持續增長。
　　中免去年的收入達677億元，增長近兩成九，盈利97.3億元，大增六成四。雖然口岸的免稅品店受疫情影響，收入大減，但政府在這時卻放寬免稅品政策，鼓勵發展海南島成為內地最大的離島市場，內地遊客前往海南島旅遊，只要不出境，就可以免稅購物。
　　2020年7月，中央大幅放寬有關政策，包括每人每年可在海南購買免稅品的金額，由3萬元大幅調高至10萬元；又撤銷每件貨品單價不超過8000元的規定；再擴大免稅品的種類，以及撤銷化粧品、手機和酒精以外商品的數量限制。
　　這一系列措施令到2020年中免在海南免稅品城的收入大增一倍多，而2021年再進一步增加五成七，完全抵銷疫情令口岸店的損失。
　　如果內地陸續放寬入境限制，中免的收入仍有很大上升空間呢！有關中免的其他品評，以及其他旅遊相關股的介紹，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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