美聯儲今年在緊縮政策上一路高歌猛進，5月加速升息50基點後，6月開始連續4次加息75基點，12月放緩至50基點，基準利率升到4.25至4.5厘區間，為15年高位。聯儲局以40年來最快的加息步伐，應對40年來的高位通脹。上周美聯儲在議息會議發表聲明，指美國就業市場表現強勁，但通脹高居不下，為支持就業及達到2%的通脹目標，持續加息是適當選擇。對於美聯儲的表態，簡單一句，就是要繼續加息。
筆者認為，其實美聯儲最關心的是通脹與就業。如果二選一，只有降低通脹一個目標。聯儲局如此大幅加息，雖然可憑藉美元的全球儲備貨幣地位，將部分不利因素向外轉移，但對國內經濟亦產生不少負面影響，例如需承受融資成本增加、失業率上升，以及金融市場遭受打擊的風險。但兩害相權取其輕，面對物價飛升、樓價上漲、國民消費成本及企業雇傭成本高企的局面，美聯儲只能選擇傷害較輕的解決方法。
現時，市場最關心的是加息何時結束。早前美聯儲主席鮑威爾曾就加息步伐回答記者，暗示除非經濟衰退、失業率上升及通脹趨向2%，才會考慮放慢或停止加息。其實，經濟衰退及失業率上升，均有助於降低通脹，只要數字在可接受範圍內，相信美聯儲加息步伐不會停止。以降低通脹為首要目標的思路出發，可以參考以下兩個數據去判斷結束加息的時間－核心CPI月率及核心PCE年率，前者撇除了食品及能源價格波動的干擾，較清晰地顯示了通脹趨勢，後者為美聯儲倚重參考用於判斷加息路徑的數據。最新11月核心CPI按月上升0.2%，10月核心PCE上升5%。因此筆者預計，當核心CPI按月升幅為0或下跌，且基準利率等於或略高於5%，則停止加息政策將近。
美國明日(23日)將公布11月PCE數據，市場預測核心PCE按年升幅由5%降至4.7%。美匯指數料繼續於103至105區間橫行。
《資深外匯分析師 陳欣》
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