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鄭廣復為資深外匯評論員,於1999年加入金融業,2000至2009年任職報界投資版編輯及撰寫多個外匯專欄,其後曾任職於多家證券集團外匯及貴金屬研究分析師,專責貴金屬及外匯產品之市場分析及撰寫研究報告,提供即市及長短線買賣策略。現時亦為多間傳媒撰寫外匯投資專欄,以及定期接受香港電台、新城電台、鳳凰U-Radio數碼電台及有線電視訪問。

31/01/2023 17:35

《匯市縱橫-蕭啟洪》向左走向右走

  首先恭祝大家新年快樂,身體健康,恭喜發財!經歷了農曆新年的假期,身邊的親朋戚友有的出國旅行,有的回內地與親人朋友相聚,有的和家人留在香港吃吃逛逛,相信大家都過了一個熱熱鬧鬧的新年假期。2023年已經浩浩蕩蕩拉開帷幕,而目前來看,相信大家今年仍然會十分關注美聯儲的動向,而從年初開始,市場上交易的主題是「美國衰退+中國復甦」,而且這種市場情緒十分強烈,超出了以往歷次小周期。
  對於美國的經濟狀況,筆者認為目前核心的問題在於2023年美國經濟將會是軟著陸定抑或走向衰退。通脹快速回落似乎已經達成市場一致預期,而目前大家的分歧點在於美國的核心通脹可以回落到甚麼水準?能否到2%以下還是徘徊在比如3.5%附近?
  首先我們可以先看下美國經濟的一些基本指標。美國第四季度實際GDP增長2.9%,超出市場預期,主要由於存貨投資、消費支出(醫療服務、住房和公共事業;汽車及配件)、政府支出和商業投資的增長,而住房投資和出口則是下降。然而,除去貿易、庫存和政府支出的國內私人需求相當疲軟,家庭消費、資本支出和住宅投資的合計貢獻僅為0.22%,為2020年第二季度以來的最低水準。美聯儲密切關注的物價指數繼上一季度上漲4.4%後,第四季度上漲3.5%,而核心PCE上漲3.9%,符合預期,但低於上一季度的4.7%。換句話說,通脹不再是美聯儲的一個因素,並且隨著美聯儲將利率維持在5%左右,預計未來幾個月通脹將大幅下滑。
  總體來說,去庫存在2022第三季度結束,第四季度庫存再次上升。這意味著2023年第一季度庫存將再次下滑,從而推低GDP增速。目前美國國內需求下降,但是勞動力市場依然有韌性(企業依然渴望勞動力),最終哪個跟隨哪個調整?
  我們可以再關注另外幾個領先指標,第一個是全球信貸脈衝。全球信貸脈衝領先標準普爾500指數盈利增長9個月,鑒於它在2022年的快速下滑,該指標指向2023年3月/4月的每股收益同比-10%至-20%的區域。第二個是房地產市場,NAHB住房指數目前領先美國失業率趨勢大約12個月。第三個是PhillyFed新訂單,這個調查面向125位相關公司的CEO,他們往往對經濟活動的走向有很好的把握。在過去的40年裏,每當這個指數的12月移動平均連續2個月以上跌破15的時候,經濟衰退總會隨之而來。
 
*衰退主題重要性超通脹* 
 
  總體來說,以上三個指標都指向在未來的4-5個月美國經濟可能步入衰退,美國上市公司盈利惡化將會主導美股走勢。當然美聯儲的動作也會影響風險資產的走勢,美聯儲是否會選擇在核心通脹依然在2%以上時就快速降息?鮑威爾是否會打破過往theFedput的慣例,即使經濟衰退,也讓基準利率在5%以上維持一段時間,直至核心通脹回落至2%以下甚至通縮。
  從市場走勢來看,市場的投資者自從12月議息會議以後,就選擇不再相信美聯儲。因為通脹回落,因為經濟衰退,所以再加兩次25bps肯定就結束了,然後下半年還不得不降息。即使美聯儲再鷹派的言辭,市場上也沒人理。但是通脹回落可以解釋不加息或最多暫停加息,但經濟衰退才可以解釋降息,不應該混為一談,但現在事實上市場已經把兩者混為一談了。
  未來更重要的是經濟衰退與否,越來越不是通脹了。一旦經濟衰退預期受到影響,降息預期也就會受到影響,應該跌的就會跌回去。筆者認為總體來說,2023年美債好於美股,美國國債收益率大方向向下,但是中間可能仍會有曲折,大家仍需留心。
 
*本周策略*
 
  英鎊:本周建議候高於1.2430水平沽出英鎊兌美元,目標1.2200,止蝕1.2550。
 
  澳元:本周建議候低於0.6950買入澳元兌美元,目標0.7150,止蝕0.6840。
 
  加元:本周建議候低於1.3300買入美元兌加元,目標1.3500,止蝕1.3190。
 
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理蕭啟洪》
 
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