《廣匯論勢－鄭廣復》植田和男難解通縮，幣策助推圓匯邁向120

　　日本政府原訂在情人節才派發的「禮物」提前一日送出，說的是下任日本央行行長人選，經濟學教授植田和男獲提名，之前吹風將由副轉正的雨宮正佳落選，據聞是因為雨宮正佳拒絕接任央行行長。
　　日本在過去二十多年來實行寬鬆貨幣政策，但都不能持久將通脹穩定在2%以上，外力的影響亦短暫，而且日本通脹上升往往滯後於其他主要經濟體，美國1月份整體通脹率下降1個百分點至6.4%，為連續7個月下降，核心通脹率亦連跌4個月至5.6%，但日本去年12月整體通脹率卻上升2個百分點至4%，為1991年1月以來最高，核心通脹率同為4%，但創下41年來最高水平。
　
*植田和男難解通縮困境*
　
　　日本由2009年起實行負利率政策，有哪央行官員不知道其對穩定通脹率在2%的「效力」？植田和男獲提名出任日本央行行長，令市場感到意外，因為無幾個知道他是何許人也，維基百科有關他的資料亦不多，只知他主要教經濟的！另外，植田和男曾在1985至1987年擔任大藏省(現財務省)財政金融研究所主任研究官；1998至2005年擔任日本央行政策委員會會審議委員，期間在2000年8月，速水優擔任央行行長時，對結束零利率政策的建議，植田和男是唯一投下反對票的委員。
　　岸田政府選擇一個可說是政治素人的植田和男擔任日本央行行長，有分析認為是自民黨內部的安倍派系，反對揀選形象鷹派的人做行長，故選了一名沒有政治背景的經濟學人。不過，原來聯儲局前主席，有「央行界理論支柱」之稱的費希爾，是植田和男在麻省理工留學時的指導教授，而聯儲局前主席伯南克及歐洲央行前行長德拉吉亦是費希爾的弟子，可見植田和男亦非等閒之輩，不過，就算費希爾出馬亦難解決日本的長期通縮問題，貨幣政策更非解決所有經濟問題的靈丹。
　
*日央行宜趁機撤出寬鬆*
　
　　投資者不要因為植田和男在二千年時投票反對終止零利率，就認定他是鴿派，須知道中央銀行的主要三大任務是穩定物價、推動就業及支持經濟增長，而日本在1998年7月至2007年9月間，絕大多數時間處於通縮環境，當時反對結束零利率政策有客觀條件支持。然而，現時日本通脹率處於數十年來的高位，日本央行無必要維持超寬鬆貨幣政策，而且日本債券市場在政府干預下變成一潭死水，除非植田和男認為，目前的高通脹屬於短暫性或存在滯後性，不久之後將會回落，否則，日本央行應趁更換央行行長而逐步撤出超寬鬆貨幣政策。
　　不過，目前形勢更加複雜，聯儲局已進入加息周期尾聲，在連續四輪上調75基點後，對上兩次加息幅度分別降至50基點及25基點，聯儲局主席鮑威爾在1月尾的議息會後表示，聯邦基金利率上限可能較去年12月預測的高或低，暗示將利率再上調50基點後就會結束加息周期。但美國1月份連續第七個月下降，但日本的CPI按年變幅卻由2021年的負值持續攀升。
　
*美消費物價指數創新高*
　
　　美國通脹下降速度固然較預期慢得多，這歸咎於能源價格按月回升2%(12月跌3.1%)，令整體通脹按月升0.5%，扣除食品及能源的核心通脹則按月維持0.4%升幅，但要留意的是，整體及核心CPI較12月高，分別達到299.17(經季節性調整後更達到300.54)及302.7，且雙雙再創新高。
　　假設今年2月份CPI較1月份CPI同樣上升2.37點至301.54，與去年2月份的283.716比較，按年上升6.28%，即通脹率約為6.3%，果如此，市場對聯儲局在今年上半年結束加息周期的預期將進一步降低，相反，延遲結束加息周期的預期很可能會升溫。今晚美國將會公布1月份零售銷售，預期按月增長1.8%，扭轉去年12月下跌1.1%的劣勢，如此或被市場解讀為經濟表現理想，上半年停止加息無望，聯儲局甚或需要進一步上調聯邦基金利率預測目標。
　
*金價上半年走勢偏弱*
　
　　現階段對金價較為不利，首先是歐、美通脹率回落，黃金失去對沖通脹的藉口；其次是利率仍在上升，令到無利息回報的黃金價格受壓，全球最大黃金ETF-SPDR，截至2月10日止，今年以來的持倉仍然減少了3.15噸，反映投資者並未因市場預期美息即將見頂而增持黃金，即使美息見頂亦不會快速回落，就算GDP按季收縮亦料短暫，失業率開始快速上升則須注意。
　　現貨金價跌穿每盅司1850美元心理關口，從周線圖所見，前一周已呈現穿頭破腳形態，反映金價很大可能已在接近1960美元的水平中期見頂，今年上半年傾向下跌，假設可維持在2020年3月以來的橫行區上落，則1680及1600可視為兩大重要支持位，短線追沽可以1870作為止蝕位。
　
*日幣策左右圓匯走勢*
　
　　至於日圓匯價，美元兌日圓在今年1月多次跌至127水平均見支持，2月3日更向上突破20日SMA(現約為130.72)，連日整固後，本周進一步向上突破。從周線圖所見，132.88極為重要，若然本周收高於該位，則美元兌日圓短期傾向進一步上升。若以152作為江恩正方形起步點向下發展，134位於180度水平角，故短期以該位為較強的阻力位，突破則向上挑戰136，再破則以138為下一個強大阻力。相反，投資者要注意的是，美元兌日圓向下發展的話，由於130位於270度角，失守將下試128及125，並以後者為重要支持。
　　由於影響日圓匯價的因素已逐漸由息差，轉向日本央行未來的貨幣政策取態，若然在植田和男帶領下的日本央行，其持續實行的超寬鬆貨幣政策出現轉向跡象，圓匯將會展開新一輪升浪，120仍然是預期中的目標！
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。