美國數間銀行傳出被接管甚至倒閉,事件仍在發酵但足已令避險情緒升溫。當中核心問題劍指大型銀行存款利率偏高導致客戶流出中小型銀行,唯有提高存款利率吸引客戶,變相收緊淨息差令盈利受損。其次是銀行持有國債作風險資本時,持續加息影響債券市值不斷下跌,銀行須集資作補充。最後是受影響銀行大多牽涉炒賣虛擬貨幣虧損,新經濟企業貸款違約,還有企業客戶提款量上升,如此種種大部分與新經濟行業有關。
坦白說,利率高低皆有周期,銀行間透過利率吸引資金實屬本業,競爭下被淘汰歷史上屢見不鮮。持有債券價格波動更不值一談,這是整個行業甚至小散戶共同面對的問題,只能怪罪於管理不善,非造成事故的藉口。順藤摸瓜,問題核心實是美聯儲過去1年急速而大幅加息,令各層面的金融企業未能及時調配資本及投資,較過去加息周期中釀成的金融風險都高而大。參考衡量銀行間流動性的SOFR與OIS的息差及3個月LIBOR去年至今走勢,由近0%急升至今天超過5%。比較上次2018年加息周期,兩項利率共用了約4年時間由最初約0.25%升至約2.5%,同樣升幅在今次周期只用了約9個月,資金收緊的速度造成銀行間壓力可想而知。更甚是比較2008年兩項利率高見約5.3%後爆發金融海嘯,當然不能一概而論,但流動性繃緊至臨界點將不能忽視。歸根究底,疫情間突顯美國經濟缺憾,俄烏戰事導致全球脫勾,美聯儲決策遲緩的操作等都是今次事故的主因,問題未解決前大型金融災難風險仍在。
大型金融災難往往與缺乏監管的新行業或金融產品有關,例如金融海嘯時野蠻生長的衍生工具市場及繞過傳統監測的「表外」操作。過去10年資金充裕下科技行業快速成長,由「燒錢」來吸引用戶的應用程式行業,投入無限資金研發的元宇宙及今天的人工智能,到「去中心化」的虛擬貨幣市場。當資金快速緊縮,箇中風險便浮出水面。近日部分外媒訪問各大新經濟企業高管,表示數小時甚至數周前已得悉危機升溫,並提早提款。機構投資者聞風先遁只是火上加油,反觀資訊不均才是個人投資者面對的最大風險。
危機未過,風管為上。
共勉之。
《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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