《投資新視野－鄧嘉南》淨零排放之路滿挑戰，有序轉型中尋機遇

　　轉型至淨零排放的路上滿布挑戰。市場目前正處於失序轉型的起點，而資產擁有人、投資者及企業的減排計劃將影響到失序轉型的未來發展。能源轉型投資及相關目標的增長有助改善轉型失序，並有效達致持久的淨零碳轉型。
　　達致淨零排放目標的成效，與對新綠色基建及正在減碳的高排放企業的投資息息相關；此兩項投資均是實現減碳所需的關鍵，特別是對佔全球排放量逾九成的電力、建築、交通、工業和農業-五個對經濟增長至關重要的行業。這些行業乃推動全球經濟發展的核心，如其生產受阻，將對全球經濟造成嚴重影響。
　
*轉型評估帶來機遇*
　
　　高排放企業資本密集，擁有固定資產和需要改善的商業模式，因此減碳行動需時。企業一般需要創新技術推動減碳；在個別國家，相較環境考慮因素，就業和工人權益等重要社會問題更為迫切，故不能只一直重視地球保育而忽略社會發展。受限於技術、時間和結構變化等不確定因素，企業之間的環境保護政策存在重大分歧。
　　貫徹轉型評估框架有助發掘可靠的轉型機遇，從而提升有序轉型的可能性，採取主動投資策略的基金經理亦可從該等框架尋找可觀的投資選擇。隨著有關聲譽建立，加上投資業界逐漸掌握評估轉型計劃的方法，資產擁有人日後或將更願意採用以轉型為本的策略。
　
*轉型投資帶來多元投資選擇*
　
　　全球碳排放量主要來自上市企業，故此，股票及債券市場均為重要的轉型領域。排放量最高的五個行業內，有不少企業乃已發展市場和新興市場上家傳戶曉的企業，轉型潛力較高。該等企業需要投資者擁有其股權，並隨著業務長期發展，向其管理層問責。預計轉型債券將成為新資本的基石，為轉型計劃提供資金，支持創新，並可帶動貸款與轉型相關目標。借貸亦是調動私人資本的有效工具，使資本由富裕國家流向新興市場，而解決排放增長乃新興市場一直所面對的問題。
　　低碳轉型將為宏觀經濟帶來重大影響，尤其是或可能加劇通脹。因市場對特定金屬和原材料等需求或大幅上升，而對創新技術的投資增加，以及龐大的政府支出亦可能推高通脹。高排放行業的減碳成本終可能轉嫁至消費者，形成「綠色通脹」。
　　理論上，轉型投資可受益於此等上行價格壓力的經濟板塊之敞口，藉以提高投資組合的韌性，並在高通脹時帶來多元化的投資選擇。投資於排放量最高的五個行業的轉型領導者，具一定的抗通脹效果，或可帶來穩健回報。長遠來說，有望日後將有一個成本較低，且不易受供應衝擊影響的全球能源系統。中長期而言，多個行業或因低碳轉型出現「適者生存」的情況，尤其是那些處於問題核心的行業。假如相關企業能透過研發新技術，或大幅降低關鍵工業流程的碳排放，成功轉型，便能獲得更多貸款和股權融資機會，以及更高的市場估值。
　　相反，如高排放的企業無法與時俱進，或會更難取得資本和吸引較低估值倍數。這應能為尋覓超額回報的主動型基金經理帶來可觀機會，因贏家和輸家未來數年的表現將截然不同，特別是那些於起點存在較大市顯著折讓的板塊和行業。預計「轉型溢價」將在未來數年漸趨明顯。
　　失序是一個範圍，將失序程度降至最低，或會為地球、經濟增長，以至投資表現帶來最佳結果。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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