《宏觀銓局－馬桂銓》首季數據喜出望外

　　2023年首個季度剛剛過去，儘管面對眾多不利因素，包括通脹壓力揮之不去、貨幣政策依然緊縮、企業盈利前景欠佳，以及3月份矽谷銀行倒閉等，美國標普500指數表現依然強韌，於3月份錄得超過3%升幅，並於首季累績上升逾7%。在主要市場的股票指數之中，只有MSCI歐洲指數的走勢勝過美股，首季錄得超過8%漲幅。至於MSCI新興市場指數和日本TOPIX指數同期也分別上揚3.9%和6.3%。除了股票造好，美國債券市場在今年頭3個月也有不俗表現，追蹤美國中期投資級債券的彭博巴克萊美國綜合債券指數上漲了3%、ICE美國銀行美國高收益債券指數也升3.7%。
　　儘管經濟疲軟的跡象依然存在，但投資市場卻依然上漲，主因是市場情緒相信美國經濟前景正在改善。在2月，佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出錄得0.2%增長，而1月份的數據向上修正至增長2.0%，高於初值數字的1.8%，更是自2021年3月以來的最大增幅。由於消費市道強勁，投資者預測美國今年第一季GDP將會增長2.4%，去年第四季則增長2.6%。
　　同一時間，美國的就業市場數據依然亮麗。截至3月25日一周，經季節性因素調整後的初次申請失業救濟金人數增加了7,000人至19.8萬人，數據反映即使科技行業高調裁員，但初次申請失業金人數仍處於低位。在1月份，平均每名失業人士就有1.9個職位空缺，僱主普遍都不願意裁員，而失業人員很容易就找到新工作。
　　最新的通脹數據也傳來好消息。2月份個人消費開支(PCE)物價指數按年升5.0%，較1月的5.3%有所回落。至於核心個人消費開支物價指數--被視為衡量未來價格的更好指標--則升4.6%，略低於預期。然而，通脹數據仍遠高於美國聯儲局的2%目標，究竟聯儲局會否結束長達一年的加息行動，仍是未知之數。期貨市場顯示，聯儲局在5月3日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上不加息的可能性為37%，而加息0.25厘的可能性則為63%。
　　儘管如上文所述，最新經濟數據反映美國經濟未有即時陷入衰退的危機，但投資者仍需小心注意風險。矽谷銀行的倒閉事件，可能會導致美國地區性銀行收緊貸款。這些地區性銀行的規模雖然不大，但數量眾多，單在美國便有超過2000家，並一直為美國各地的小企業和家庭提供貸款。如果這些銀行減慢批出貸款，將會對美國小企業和家庭產生負面影響，繼而全面打擊消費市道。在接下來的幾個月，投資者需密切關注地區性銀行是否正在「收遮」，以及對整體經濟帶來的影響。
　　在資產配置方面，筆者仍然謹慎行事，密切觀察銀行業的受壓會對美國整體經濟帶來多大影響。此外，美國企業的業績期將於4月中旬開始，料首季盈利會持續疲弱。股市於首季已經強勁反彈，進一步上揚的空間將會受到限制。企業只有給出足夠的盈利增長，才能支持股價持續上升。在美國銀行及貸款增長情況轉趨明朗之前，筆者在短期內都會繼續看好美國國債及投資級別債券。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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