美國以消費物價指數衡量的年通脹率，從去年6月高位9.1%連續跌了10個月後，於今年4月份降至4.9%水平。從這角度觀察，美國的通脹確實回落了不少，且勢頭似仍在下跌。按理聯儲局是不用再擔心通脹，可放心把注意力集中在處理改善經濟的問題上。但如從另一角度看，情況卻又非如此。
*踏入今年美國通脹加速上升*
倘單觀察美國消費物價指數，不作按月或按年比較，不難發現，整個通脹指數是從2020年下半年，即俄烏事件爆發數月後不久便開始急速攀升。到了2022年6月至同年12月期間，該指數確出現見頂跡象。可惜這情況只維持了半年時間，踏入今年初美國的消費物價又再騰飛，且增速並不比先前慢。這解釋了為何聯儲局一直不敢輕言放棄加息原因。基於上周美國公布的4月PCE核心物價指數又重上4.7%(註:這數字是聯儲局最看重的通脹數字)3月為4.6%，事件更激發市場對聯儲局7月進一步加息25基點預期。
*三大因素解釋美國通脹高企不下*
倘要解釋為何美國通脹高企難下，不排除原因有三。首先，美國就業市場確存在緊張狀況，非農職位一直以數十萬份增長，使美國每小時工資也有4.4%按年增幅。當工資也有4.4%增幅，美國作為一個以服務業為主的國家，要其通脹跌返2%相信會有一定困難。而美國通脹難下的更重要原因，是美國刻意要與中國在供應鏈上脫勾。當供應商要被逼轉換生產線，上漲的成本難免要計算在產品價格之上。最後一點較多人忽略是，油價的強勢對全球通脹帶來的推升作用。確實現今紐約期油價格並非處100元(美元．下同)之上，只有約72元。但72元亦非一個低油價。近期所見，中東出現了大和解，一個團結的中東相信將有助支持未來油價於較高水平。
*今年內聯儲局減息機率低*
為免通脹失控，除非美國有大型銀行出問題，或許現今認為聯儲局加息周期見頂是有點言之尚早，謂減息就更是難於想像。按利率期貨市場價格變化顯示，現市場估計聯儲局6月15日議息會加息機率有近六成，若6月不加息，7月加息機率便攀至七成。至於今年內減息機率，則只有兩成。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
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