2024年1月快將結束，暫時看來，今年環球股市走勢甚難提摸。歐美市場於年初開始時下跌，投資者修正對央行減息的預期，但其後市場回升；亞洲股市，特別是中港的表現則不太理想。我們認為2024年環球股市將十分波動，美國債券孳息的走勢反覆，反映了市場對於央行的貨幣政策轉向未有共識。地緣政治風險也為投資信心帶來短期影響。
在種種不確定性之下，傳統投資智慧能否帶來一些啟示？股市有所謂的「1月效應」(January effect)的現象。這包含兩種說法：第一種說法是每逢1月股市總是升多跌少，當中的原因主要與美國投資者的稅務安排有關。部分投資者會在之前一年的年底前沽出錄得虧損的股票，抵消其他股票所獲的利潤，以便資本虧損扣稅，而在第二年的1月重整組合投入股市，這可能帶動1月市況造好。「1月效應」的第二種說法是1月份股市上升的話，全年股市很大機會向上，反之亦然。這可能與基金經理如何在每年開局部署投資有關，某程度上反映資金流向哪一個市場，並推升該市場全年表現。當然，說法並不重要，重要是「1月效應」的有效性。
可惜的是，近年「1月效應」似乎不太見效。翻查彭博數據，過去10年(2014至2023年)美國標普500指數僅有4年錄得1月份升幅（本幣，不計及股息回報，下同），故1月升多跌少的預期並不適用；反而香港恆生指數則有7年錄得1月份升幅，但背後的原因應與稅務安排無關。而恆指錄得1月份升幅的7個年頭，僅有2年錄得全年升幅。過去10年中，1月升、全年升；1月跌、全年跌的年份只有3個，分別是2017年、2019年和2020年。美股方面，過去10年中，1月升、全年升；1月跌、全年跌的年度共有5個，也只是剛剛及一半。
表列恆指和美股1月份和全年表現
| 香港恆生指數 | 美國標普500指數 | |||
| 1月變幅 | 全年變幅 | 1月變幅 | 全年變幅 | |
| 2014 | -5.45% | 1.28% | -3.56% | 11.39% |
| 2015 | 3.82% | -7.16% | -3.10% | -0.73% |
| 2016 | -10.18% | 0.39% | -5.07% | 9.54% |
| 2017 | 6.18% | 35.99% | 1.79% | 19.42% |
| 2018 | 9.92% | -13.61% | 5.62% | -6.24% |
| 2019 | 8.11% | 9.07% | 7.87% | 28.88% |
| 2020 | -6.66% | -3.40% | -0.16% | 16.26% |
| 2021 | 3.87% | -14.08% | -1.11% | 26.89% |
| 2022 | 1.73% | -15.46% | -5.26% | -19.44% |
| 2023 | 10.42% | -13.82% | 6.18% | 24.23% |
「1月效應」近年已不太明顯，筆者進一步研究「正月效應」的啟示性。「正月效應」是由「1月效應」演變出來的，即中港股市在農曆正月普遍向上，而若正月向上，全年也可錄得升幅，反之亦然。彭博資訊顯示，過去10年正月，有5年恆指錄得月度升幅，而上證綜合指數更有8年錄得月度升幅，取得好意頭。過去10年中，港股錄得正月升、全年升；正月跌、全年跌的年度共有9個！上綜指則有6個年度錄得正月和全年同步升跌的情況。
表列恆指和中國A股正月和全年表現
| 香港恆生指數 | 中國上證綜合指數 | |||
| 正月變幅 | 全年變幅 | 正月變幅 | 全年變幅 | |
| 2014 | 3.64% | 1.28% | 1.14% | 52.87% |
| 2015 | -1.46% | -7.16% | 10.33% | 9.41% |
| 2016 | 3.75% | 0.39% | 4.99% | -12.31% |
| 2017 | 2.59% | 35.99% | 2.98% | 6.56% |
| 2018 | 1.24% | -13.61% | 2.21% | -24.59% |
| 2019 | 3.74% | 9.07% | 18.48% | 22.30% |
| 2020 | -2.29% | -3.40% | 2.12% | 13.87% |
| 2021 | -4.75% | -14.08% | -5.53% | 4.80% |
| 2022 | -6.13% | -15.46% | 3.65% | -15.13% |
| 2023 | -6.01% | -13.82% | -1.25% | -3.70% |
展望中港股市，政策的支持和外國投資者重臨仍影響後市表現的因素。長線投資者欲捕捉中港股市機遇，可考慮作出可扣稅自願性供款(TVC)，同時享有扣稅優惠。不少強積金供應商近期推出有關TVC的優惠計劃，投資者不坊留意。
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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