美國消費者信心在通脹回落後持續向好,這帶動了零售表現。核心零售增長率的加快顯示了邊際消費傾向上升,這形成需求優於市場預期的關鍵。然而標普500指數在業績公布後預測盈利增長率仍在雙位數,但收入增長卻全年不足5%,我們更為確定美國經濟即將下行,但到「硬著陸」的機會卻不太可能在上半年出現。我們預期下行情境會延後到今年第四季甚至更後。基於市場風險情緒改善,可以看到一旦減息周期開啟後,貨幣市場基金將重新湧入風險性資產。
*留意市值集中度風險,利潤率提升有助表現及企業利潤率走勢*
2023年標普頭十大企業對指數回報的貢獻度為86%,其餘企業貢獻度僅14%。而從估值層面而言,頭十大企業的預測市盈率遠高於大市。近期頭十大企業的盈利佔比已跌至20%-24%,然而市值佔比仍高達32%,並續創新高。後續我們須留意盈利是否跟上,及會否存在2022年的市值集中度風險。另外2023年標普500整體每股盈利僅稍微增長0.4%,儘管收入年增長3.2%,這幾乎被利潤率的按年跌2.4%所抵消。因此後續需要分析的重點除了收入增長外,利潤率相信會是關鍵指標。
*旅遊相關產業在2024年仍有莫大潛能*
今日繼續與大家分享新的行業分析。隨著疫情解封,旅遊業再度呈現高速增長。根據聯合國世界旅遊組織(UNWTO)預計,受到疫後報復式旅遊所推動,2023年全球國際入境旅客預計達13億人次,較2022年增長33%,已接近疫前的95%。商務旅遊反彈的速度也比預期來得快,全球商務旅遊協會(GBTA)原本預估商旅支出要到2026年才會恢復到疫前水平,現在將提前至2024年。全球觀光旅遊業橫跨多個行業,包含交通類的航空公司、汽車製造商和能源公司;另一端針對景點觀光,如主題公園和郵輪、餐飲以及酒店等住宿;中介人包括旅行社、網上預訂服務和其他促進旅行的工具,整個產業鏈價值十分龐大。
*需求及通脹因素推動旅遊概念股表現,可留意相關ETF*
根據聯合國世界旅遊組織的統計顯示,2022年國際觀光收入的增長率已高於入境旅客人次的增長率,主因為旅客停留時間變長,導致每趟旅行平均支出增加,此-外旅客願意在目的地花費更多也部份歸因於通脹致使旅行成本提高。估計在未來十年,全球旅遊支出將以平均每年5%-6%增長,這是全球經濟成長年增率的兩倍。UNWTO觀光信心指數持續回升,帶動觀光旅遊概念股持續上漲,除了噴射機相關ETF(包括西南航空、達美航空和美國航空公司等)升幅跑大市外,包含萬豪酒店和網上旅遊服務平台股Booking Holdings等相關的休閒旅遊ETF也後來居上,預期觀光業蓬勃發展下,未來商機無限。《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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