在第一季創記錄的增長18﹒3%之後,中國第二季GDP同比增速放緩至7﹒9%。2021年第二季的兩年複合年均增長率(CAGR)從第一季的5﹒0%回升至5﹒3%。不過,近期公布的宏觀資料表明增長勢頭依然不均衡。出口和工業產值增速已超過新冠疫情前的水準,但消費復甦步伐慢於預期,而基礎設施和房地產行業拖累了投資復甦的速度。隨著基數效應減弱和增長勢頭放緩,我們預計下半年GDP增速將從上半年的12﹒7%回到5﹒5-6%的常態水準,全年增速預期將在約8﹒5%,實現政府「6%以上」的增長目標毫無懸念。
*汽車板塊和小規模封控措施拖累零售銷售復甦*
6月份社會消費品零售總額增長12﹒1%,較5月份的12﹒4%小幅放緩,兩年平均增速從5月份的4﹒5%回升至4﹒9%,但仍低於疫情前的高個位數增速。汽車銷售(佔零售銷售總額的11%)是主要拖累因素。繼前幾個月的兩位數高速增長之後,6月份汽車銷售增速從5月份的6﹒3%放緩至4﹒5%,主要因為晶片短缺和原材料價格上漲影響產量。根據中國汽車工業協會估計,晶片短缺情況將在2021年第四季有所緩解。
在食品飲料、通訊服務以及家居用品的帶領下,汽車以外的消費板塊增長提速,這部分與家庭收入持續回升以及“618”電商購物節有關。消費品銷售的兩年CAGR同比增速從5月份的4﹒9%升至5﹒4%。不過,受到廣東省部分地區出現零星疫情而採取小規模封控舉措影響,餐飲收入下滑,兩年平均增長率僅1﹒0%,較5月份的1﹒4%走低。
*基礎建設和固定資產投資拖累固定資產投資增速*
2021年1-6月的固定資產投資同比增長放緩至12﹒6%,1-5月為15﹒4%。上半年的兩年平均增速從1-5月的4﹒2%進一步升至4﹒4%。按構成來看,由於2021年上半年地方政府債券發行步伐緩慢(僅使用全年審批額度4﹒47萬億元人幣的約30%),1-6月基建投資增長為7﹒8%,低於1-5月的11﹒8%。然而,在下半年發債速度預期將回升下,基建增長可望加快。受到政策持續收緊影響,1-6月房地產投資同比增長從1-5月的18﹒3%下滑至15%,下半年可能進一步走低。不過,製造業固定資產投資展現韌性,1-6月增長19﹒2%(1-5月20﹒4%),表現相對突出。
*下半年出口增長或放慢腳步*
6月份出口同比增長32﹒2%,在過去16個月有13個月超預期,這要歸功於亞洲新興市場和某些發達市場的科技產品需求強勁,以及部分地區的德爾塔變異毒株傳播導致勞動密集型產品的需求大增。進口方面,雖然增速從5月份51﹒1%的峰值回落,但由於科技產品需求和大宗商品價格高企,進口同比仍強勁增長36﹒7%。由於外部需求持續復甦和境外疫情引發的轉單效應,2021年1-6月出口同比增長38﹒6%,進口同比增長36﹒0%。然而,我們預期下半年出口增長將從目前的高位逐步放緩,這是因為比較基數上升以及貿易競爭對手恢復生產,同時,大宗商品價格和運費走高也讓國內出口商的競爭力下降。我們預計,在國內經濟放緩的情況下,下半年進口增長也可能放緩。
*CPI通脹可能保持溫和*
CPI通脹可能保持溫和;PPI通脹可能已見頂,但可能保持在5%上方。在豬肉價格持續下滑的情況下,6月份居民消費價格(CPI)同比升幅維持在相對溫和的1﹒1%水準。繼5月份達到峰值之後,6月全國工業生產者出廠價格(PPI)同比增速小幅放緩至8﹒8%。我們預計,今年餘下時間CPI通脹將保持溫和(政府目標為3%左右),2021年平均升幅預期為1﹒3%(上半年平均0﹒5%),豬肉價格下降將抵消非食品通脹的升幅。PPI通脹已經見頂並開始下滑,但因基數偏低和大宗商品價格高企,至少在第三季都可能保持在高位(5%以上)。隨著高基數效應逐漸顯現以及全球回補庫存勢頭緩和,PPI通脹將在第四季進一步放緩。《瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
樂本健【秋日開倉26 - 27/9】保健品低至$20!► 火速行動