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13/05/2021 11:34

《真知灼見-溫灼培》美國通脹疑慮升溫

  《真知灼見》美國4月份年通脹率公布為4﹒2%,是自2008年9月(即12年半)以
來最大增長水平。回憶3月份該數字為2﹒6%。倘以扣除食品及能源的核心年通脹率計算則為
3%,是自1996年1月以來最高水平。回憶3月份核心年通脹率為1﹒6%。
 
  雖說,通脹上升是因為疫情扭曲了價格所導致。如機票價格於4月份按年比就大升了
10﹒2%,酒店房價升了8﹒8%,租車費用也升了16﹒2%。這些均因為與去年4月疫情
最嚴重,價格最低迷時作比較從而出現的扭曲情況。這也正是聯儲局一直謂給予時間,美國的通
脹將自然回落的原因。
 
  不過,如以按月比,4月份通脹仍高企0﹒8%,較3月的0﹒6%進一步上升。加上筆者
留意到主要商品,從工業用金屬如銅鐵,到主要農產品如大豆玉米等,不是攀至歷史新高就攀至
7至9年高位,這些價格似乎不似會因疫後回落。加上美國拜登政府為了去中國化,使美國一般
物品的進口價格普遍上升,也使人擔心到美國的通脹問題。當然,面對勞工市場職位增幅減少,
加上美國財赤嚴重等,使聯儲局也難於收緊貨幣政策。明顯,聯儲局正陷入了一個兩難局面。面
對上述情況,聯儲局副主席Richard Clarida昨晚再派定心丸,謂現與聯儲局收
緊貨幣政策仍在很長時間。但似乎市場並不完全接受聯儲局的解釋。
 
  擔心聯儲局一天會改口,收緊貨幣政策較其所指的日子要早,美國10年債息今早
(13日)於亞洲市場一度上破1﹒7%,最新報1﹒6813%。而美股三大指數則全面下跌
,當中又以納指跌幅最顯著達2﹒67%。而美債息升也為美元匯價帶來支持,當中又以對債息
最敏感的日圓匯價跌幅顯著,今早於亞洲市場報109﹒68兌1美元。而商品貨幣如澳元及新
西蘭元,則跟隨環球股市而回落。
 
  在債息變化當中,令我最感興趣是歐洲的債息。今早所見,具指標性的歐元區10年債息攀
上負0﹒117%。從3月底歐盟加快疫苗接種開始,歐元區10年債息便一直加快上升。現在
雖仍是負息,但現水平相比較今年1月初的負0﹒6%情況已是大大改善,且已相當靠近零息水
平。只要歐元區10年債息能變零變正,不再是負,料將能吸引資金重回歐洲為歐元匯價帶來支
持。建議往後繼續留意歐元區長債息變化。反觀美債,只要是聯儲局一日不承認通脹的存在,一
日不願意收緊貨幣政策,料美國10年債息要企穩於1﹒7%之上並不容易。技術上,料歐元於
1﹒19美元可找到較大支持,長遠看好。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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