《真知灼見－溫灼培》日圓強的四大成因

　　昨晚（7日）在美國市場時段，基本上日圓便一直展現其升勢，惟臨近美國收市，日圓升勢卻見突然加速。從《路透社》數字顯示，日圓昨晚最強曾見141.70兌1美元，對比周三（6日）收市價147.31，升幅達561點或3.8%。而就今早亞洲市場所見，日圓雖有所回軟，但仍高企143.34兌1美元水平。
　
*美日債息差距收窄，支撐日圓*
　
　　回顧四星期前，日圓還處151.92兌1美元水平，如何解釋日圓在這期間的近千點升幅呢？首先當然是市場對美國息率看法的轉變，從最初預期美國聯儲局還會加息，轉為預期減息。而有關轉變，正使美國10年期債券孳息率急跌，從10月中靠近5%高位到最近跌至約4.15%水平。日圓向以對美日債息息差變化最為敏感，當美日債息差距收窄，這正是導致日圓走強的首個重要因素。
　
*油價跌利日圓*
　
　　第二個因素相信與油價下跌有關。未知大家有否留意，自9月底紐約期油約於95美元見頂後，便輾轉回落，今早於亞洲市場報69.79美元。當然到最近數字公布，我們才明白這是因為美國大舉增產石油所致。眾所周知，日本是能源貧乏國家，其能源供應十份依賴進口。當石油價格跌，日本在這方面的支出便可減少，大大降低日圓流失情況，這可視為第二個日圓走強的原因。
　
*日圓具加息盼望*
　
　　再往前看，2024年七大貨幣中，就似乎只有日圓及澳元最具加息潛力，而日圓加息機率又較澳元還要高。確實，所謂的加息，市場估計到明年4月，日央行只會輕微加0.1厘，把日本現在的負0.1厘息率水平推回零息，並於9月及12月，或再各自多加一次0.1厘，亦即到了明年底，預計日本息率將為正0.2厘！當然，這息率水平仍是相當低，但對日圓相信也可帶來錦上添花的幫助，與歐美明年有機會減息的形勢可謂是強烈對比。
　
*日圓急升，相信與炒家拆倉有關*
　
　　至於為何等待到昨晚日圓才出現一個突如其來的急攀升？不排除這與期貨市場炒家拆倉有關。據美國商品期貨交易委員會數字顯示，截至上周二（28日），於芝加哥期貨市場上買賣的外匯期貨中，日圓的淨沽空合約張數達93000，相當靠近10萬張的極端之數。相信亦為此因，當日圓自11月中開始逐步上升，到昨晚終於激發炒家大舉平倉，並觸發日圓大升。
　　最後，假若美日息差能繼續收窄，油價又繼續維持於低位，只要這一切基調不變，料日圓還可有望走強。技術上，料146兌1美元將成為日圓的一個龐大支持位。而日圓初步上升阻力位，料將是今年8月7日低位141.51兌1美元，若衝破，再下一個阻力位料為138。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》（筆者電郵：enroll@hangseng.com）
　
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