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18/05/2021 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》A Tale of Two 央行:人行

  《缸邊隨筆》昨文(17日)講A Tale of Two央行。
 
  上周,人行發布了些4月金融數據,今周美儲局會發布其上次的議息會議紀錄。會逐一講講

 
  5月12日,人民銀行公布了4月金融統計數據。數據顯示,4月末社會融資規模存量為
296﹒16萬億元(人民幣.下同),同比增長11﹒7%。4月社會融資規模增量為
1﹒85萬億元,比上年同期少1﹒25萬億元,比2019年同期多1797億元。4月末,
廣義貨幣(M2)餘額226﹒21萬億元,同比增長8﹒1%,增速分別比上月末和上年同期
低1﹒3個和3個百分點。
 
  4月M2餘額同比增速低於市場預期,引發關注。對此,中國民生銀行首席研究員溫彬表示
,一是基數效應逐漸增強,去年為應對疫情衝擊,貨幣政策加大逆周期調節力度,M2增速較快
上升,高基數導致4月M2較快回落;二是財政存款增長較快,政府債券集中發行節奏加快,且
4月為繳稅大月,導致財政存款新增5777億元,分別比上月和去年同期多增10631億元
和5248億元,貨幣回籠力度加大;三是信貸派生能力減弱,本月新增人民幣貸款1﹒47萬
億元,分別比上月和去年同期少增12600億和2293億元。
 
  從市場利率水平來看,4月份同業拆借加權平均利率為2﹒01%,和上個月持平;質押式
回購加權平均利率為1﹒96%,較上月低0﹒05個百分點,比上年同期高0﹒85個百分點
。「目前來看,市場利率總體保持平穩,市場流動性合理充裕,與經濟基本面相適應,也滿足了
實體經濟的需要。」溫彬認為。
 
  光大銀行金融市場部分析師周茂華也表達了類似觀點。他告訴《金融時報》記者,4月份
M2等指標下滑更多是基數性因素影響。與去年持續加碼逆周期政策相比較,今年貨幣政策以穩
為主。2020年和2021年兩年M2均值、新增信貸和社融均高於2019年同期。整體看
,國內信貸環境仍保持合理適度。
 
*加息機會大於減息*
 
  這些數據顯示:
 
(a)企業中長期貸款增長強勁;
 
(b)居民信貸穩健增長。
 
  由於貸款需求強,故阿爺會:
 
  減息無乜份,並按經濟復甦勢頭來必要時加些息。
 
  如之後數月中國經濟喎嗬,阿爺才會減息;但如經濟增長較強,阿爺就會加息。按目前中國
經濟發展情勢看,數月後加息可能性應大於減息可能性,但會怎加?2010年阿爺的舉措,可
作參考。
 
  2010年1月,人行上調存款準備金率,即是銀行要留回多些資金,即是收緊了銀行可能
貸出的貸款資金。
 
  2008年8月,環球經濟因雷曼爆破而收縮,人行於2008年11月開始啟動4萬億的
刺激經濟方案。到2009年底,中國經濟回復兩位數增長。於是2010年1月,人行便發出
上調存款準備金率的收緊訊號,在之後數年,中國存款準備金率由13%左右,一度曾升高至
21%左右。
 
  這個提升銀行存款準備金率跟加息最大的分別是:加息是一棒打全船;加存款準備金率,留
回彈性予銀行去貸予有需要客戶,這樣一來便可保持經濟的一定活力。
 
  當年的貨幣增長是個關鍵:
 
  當年銀行1月份第一周的新增貸款約6000億,較2009年下半年的月平均貸款額,高
出一倍。
 
  市場普遍預期當年全年貸款增長為7﹒5萬億,你一星期就已增6000億,得了?所以一
定要消滅貸款超增於萌芽狀態。
 
  2009年1至11月的居民消費物價指數(CPI)上漲了0﹒6%,有估計12月
CPI會漲至1﹒5%,不過CPI的上漲,應不是人行考慮加息的重點,貸款急增才是人行考
慮要遏制的主戰場,此點留待明天談。
 
  人行近年是十分著意社會總融資及銀行貸款增長,而來出手遏制的。套用陳寶珠「女殺手」
的歌詞:「郁親手(貸款額)就聽打。」
 
  美儲局又如何?明天(19日)談。
 
                                          
 
*神威藥業先看6﹒6元*
 
  昨在《午市閒談》視頻中,筆者推介了神威藥業(02877)。神威主要在內地從事現代
中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品的研發、生產及銷售。
 
  神威昨午已升抵大摩兩周前定出的目標價6﹒4元,收市報6﹒54元,升2﹒19%;預
期市盈率6﹒88倍,預期周息率4﹒03%。中藥股昨普遍上升,而神威在4隻報升的中藥股
中,升幅僅次於華潤醫藥(03320)。
 
*首季收入增37%*
 
  今年首季度神威藥業營業額增長理想,包括它在內的中藥股,料將受惠於國家大力發展中醫
藥,並推動中醫藥走向國際的政策。
 
  神威首季營業額7﹒44億元(人民幣.下同),按年增加37%,其中注射液及軟膠囊產
品的營業額,分別按年增34﹒2%及6﹒6%;顆粒劑及中藥配方顆粒產品的營業額,分別按
年增62﹒2%及50﹒5%%;其他劑型產品的營業額按年增54﹒2%。
 
*低位徘徊已久*
 
  從月線圖看,神威自2011年以來,在低位徘徊已久,再跌機會不大,可望趨好。升上機
會又如何?日線圖近日高位出現兩支陰燭,疲態已露。策略上,投資者可候6﹒45元吸納,短
期阻力在6﹒8元,目標介乎6﹒6至6﹒8元之間;短期支持6﹒3元,止蝕6﹒2元。
  
                                          
 
《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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