《品中資－羅國森》騰訊(00700)重拾增長動力

　　對騰訊(00700)股東來說，今日(24日)也算是個特別日子，因為去年底騰訊宣布，以實物方式派予股東的美團-W(03690)股票，今日終於到手了。
　　而前日對騰訊股東來說，也算是一個開心的日子，因為騰訊公布了一個相當不俗的2022年第四季以及全年業績。這還不止，騰訊還大增派息(末期息)，由2021年的1.6港元，大增五成至2.4港元。
　　我即時的感覺是騰訊想「息誘」股東，但回心一想，2.4元股息，只不過等於0.7%的股息率，這又何來誘惑？但回想還有美團這筆實物的中期股息，騰訊對股東真的不薄呢！
　　其實，騰訊不用「息誘」股東，單憑股價升幅，已經可以留住股東的心了。不是嗎？騰訊前日公布業績後，昨日股價已經急升28.4元，或8.2%，收報375.6元。即是說，一日的升幅已經高過全年的派息呢！
　　為甚麼我說，騰訊公布了一個相當不俗的2022年第四季和全年業績。首先，2022年絕對不是一個順利的年頭吧！內地對科網企業的監控，由前兩年開始，一直持續到去年。騰訊作為龍頭的科網企業，當然也受到影響。單是遊戲版號的審批，她不僅沒有優勢，反而給人受壓的感覺！
　　另外，新冠疫情在去年大部分時間都困擾內地，嚴格來說是到了今年第一季才正式復常，經濟活動和投資意慾都受到很大壓抑。雖然說騰訊的核心業務對經濟的敏感度不大，但由於受到遊戲版號審批的放慢，再加上防止青少年沉迷打機等措施，騰訊的核心業務確實失去了增長動力。
　
*聚焦經營已見成效*
　
　　不過，騰訊管理層馬上轉移拓展海外市場，總算填補了部分內地市場的缺失。當然，更重要的是，騰訊可以減慢擴張，尤其是對外的收購，反而集中整頓內部，透過降低成本，提升效率去加強公司的營運能力。
　　結果，經過一年多的努力，終於有成果了。由2021年第三季起，騰訊每季的經調整盈利(NON-GAAP非國際會計準則)都是倒退的，但2022年第三季已經錄得2%的正增長，而到了去年第四季，更錄得19%的正增長，反映騰訊的整頓和聚焦經營已經收到成效。
　　當然，全年計，騰訊的經調整利潤仍然有7%的倒退，但增長勢頭已經開始了，相信今年可以正式返回增長的軌道。那麼，過去一年，騰訊憑甚麼去回復增長呢？
　　簡單來說就是以視頻號取代了微信朋友圈，成為客戶使用和瀏覽的主要內容。2022年第四季度，騰訊視頻號的使用時間是2021年同期的3倍，超過朋友圈的使用時間。
　　而且，這些使用時間可以迅速轉化為收入，因為客戶在視頻號和微信小程序(比視頻號更早推出)所投放的廣告大增，令到騰訊的廣告收入結束連續5個季度的下滑，重回增長軌道。
　　至於騰訊的核心業務網絡遊戲，內地市場方面，去年第四季收入仍錄得6%的倒退，但踏入2023年，似乎已經復常，今年已獲批6個版號，管理層形容，這是行業監管正常化的顯現。
　
*加大研發助長遠增長*
　
　　雖然過去一年，騰訊的營運方針都是「省吃儉用」，但在研發方面卻沒有省過，反而有所增加。去年第四季，騰訊的研發支出達159億元人民幣，同比增加13.5%。全年計，騰訊的研發開支超過600億元。由2019年起，騰訊的累計研發開支已經超過1800億元，研發人員佔比74%，單是去年，新增的研發項目就超過7000個。
　　人工智能成為近期市場的焦點和熱話，正如早前我在本欄所說，除了百度(09888-SW)是打正旗號的人工智能公司之外，騰訊也毫不落後，同樣投資於人工智能和雲端基礎設施。
　　騰訊已發布面向AI推理、視頻處理與高性能網絡不同場景的三款自研芯片，並以雲計算助力國產芯片產業鏈建設。此外，在AI大模型(預訓練大模型)領域，騰訊的混元AI大模型覆蓋NLP(自然語言處理)、CV(計算機視覺)、多模態等基礎模型和眾多行業/領域模型，並推出了萬億中文NLP預訓練模型等等。
　　我絕對相信，以騰訊擁有的眾多應用場景，雖然暫時給百度搶佔了AI的頭啖湯，但能夠笑到最後的，仍然應該是騰訊呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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