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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

27/11/2023 16:14

《融天納地-溫天納》內地經濟融資需求仍強

  自10月後,內地經濟指標確實存在反覆,包括物價等一些指標呈現挑戰。但內地較為重要的經濟領先指標,即社融存量已經連續四個月環比回升。不過,有市場論點指出,內地社會融資中除了政府債券外,其他分項均表現欠佳,特別是企業信貸需求。就此,投資者需要理解,在財政「轉槓桿」的背景下,必須從另外一個角度理解金融數據,需要留意「隱債置換」影響了融資平台的融資需求,而置換的債務屬企業信貸需求中重要的一部分,而中央政府加槓桿則形成對沖。故此,投資者需要關注的是社會融資整體的增長,而目前製造業部門的信貸增長速度仍處於高位。
 
  另外,地產板塊的確影響短期經濟,但估計不會持續。自10月以來,內地經濟數據轉弱某程度上受到地產投資超預期加速下跌的影響。但單月超過3%的環比下跌不會持續,實際上,地產的加速下跌或已觸發了政策調整。參考內地報告,地產投資佔GDP的比重已經由頂峰時期的超過10%下降到目前約6.8%,未來仍有可能將繼續下跌。疊加穩增長政策的推出,投資者毋須過度擔憂地產投資的不確定性衝擊正在呈現的經濟復甦。
 
  在上列情況下,在來年的經濟規劃上,將體現寬財政寬貨幣,預期中央加槓桿將進一步落實,積極財政與經濟高增長的需要存在必然性。
 
  針對財政政策,新一輪積極財政周期或已開啟,中央有望打開加槓桿空間。與歷史三輪財政擴張周期比較,這次調增赤字或是財政思路轉變的前奏,3%或不再是硬性約束。首先,國際比較看,中央仍有加槓桿空間,同時仍有舉債空間。
 
  在貨幣政策領域,適度寬鬆以協同財政,優化信貸調節。在歷史上,財政擴張一般會帶來廣義貨幣的增長。預計明年貨幣政策將維持穩健偏鬆,較大機會降準減息,加強總量和結構雙重調節,預期信用仍將寬。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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