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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

15/04/2019 12:04

《融天納地-溫天納》內外短期宏觀因素合璧撐股市

  受惠於中美貿易談判、內地社會融資數據等一系列影響,港股再次重上三萬點。目前內地通脹短期內進入上升通道,但只要CPI高點不長期停留在3%之上,CPI掣肘貨幣政策轉向的可能性極低,中央將保持流動性合理充裕,重點由寬貨幣向寬信用的傳導。因內地通脹短期進入上升通道,中央降準視窗將有可能靠前。因內地5至6月份CPI可能攀升至年內高位,有接近3%的可能,在CPI進一步上升之際,看似在4月份內降準,機會是存在的。
 
  那麼內地通脹形勢會否失控上揚?3月份內地通脹回升,主要就是受豬肉價格反季節性上升所拉動,另外蔬菜價格跌幅弱於季節性也支撐了通脹。受豬價持續上漲拉動,預計內地4至6月份CPI將持續回升,高位有可能達2﹒8%左右,甚至可能達到3%。不過,筆者估計人行貨幣政策不可能會對通脹作出相應對策從而收緊貨幣。中央貨幣政策主要用於調控國家總需求,絕對不合適因應單一商品價格上升帶來的通脹進行對應。筆者始終認為,內地豬價和大宗商品價格都由供給端控制,而非需求,內地通脹難掣肘貨幣政策。
  
  PPI同比反彈,工業品價格表現強,與3月製造業PMI的回升相一致,工業生產存在好轉跡象。石油與鋼材價格上升較大。不過,未來工業品價格仍有可能再度轉弱,4月增值稅稅率下調將對工業品終端價格帶來直接的下滑壓力,5月開始社保費率下降,企業減稅降費的利好將向下游價格傳導,壓低非食品項價格升幅,另一方面,春節開工效應逐步褪去之後,需求端動能的減弱也將逐步壓抑工業品價格。
 
  內地通脹出現一強一弱,估計不會影響內地貨幣政策。今年環球經濟增長正同步減速,尤其是臨近美國2020年大選,貿易摩擦、地緣政治因素對經濟的負面影響會凸顯,中美貿易摩擦增加環球經濟確定性。人行雖然連續多日暫停逆回購操作,但從利率水準來看,目前內地銀行間流動性仍然合理充裕,第二季度仍有近人民幣1﹒2萬億的MLF到期,降準的機會不低,預期利好資本市場短期的表現。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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