直至到上周四（２０日），美國２年期債息回落至１﹒７１６厘，是１９個月以來最低水平。１０年期及３０年期債息跌至１﹒９９厘及２﹒４９厘，是３１個月以來的低位。昨天（２５日）略有回升，２年期債息升回１﹒７３３厘，１０年期和３０年期債息分別為２﹒０１２和２﹒５３５厘。有外電傳媒指稱美國今次可能需要減息３次，有本地分析員聲稱７月份減息的機會是１００％，並會一次過減息半厘，事情是否真的如此逼在眉睫，非要快速減息不可？
曾幾何時，才今年１月份，大部分傳媒及市場共識是今年還要加息兩次（筆者在２０１９開年第一日便堅稱今年美國加息機會等於零…），現時半年未夠主流傳媒卻要調轉槍頭認為要減息３次，而且還要立即減？市場上對宏觀經濟態度轉變之快，令人難以置信。
我們需要明白美國聯儲局的運作機制，才能明白減息是否逼在眉睫。聯儲局之法定權力是美國國會賦予的，聯儲局的理事們及委任是美國總統提請任命，經國會投票作通過，理事的委任期是１４年，局長是４年（局長本身的理事地位亦有１４年委任期），而國會賦予聯儲局的兩大目標任命依優先次序如下：
（一）利率之調控應以利於美國最佳就業環境為主。
（二）盡量維持一個較平穩的利率環境。
＊美國失業率處半世紀低位＊
回看過去半世紀５０年來，美國的失業率最高是１９８２年的１０﹒８％，２００８年金融海嘯最高也達１０％，１９６６年６月份時曾低至３﹒５％，現在是３﹒６％，是過去４９年以來最低的。根據美國以往一般大學的經濟課本認為，３﹒８％失業率其實已達到全民就業率。因為適齡工作人口之中，有部分人是會因搬遷、再教育、有病患、公司部門短暫停頓、或個人原因而暫停工作等因素。故此，現階段國會要求的：盡量製造良好的就業環境，其實已經達到，再用減息去刺激此一目標並不是一個良好理由。
而美國在上年１２月才作加息，現今若聯儲局又急速減息，已經違背了美國國會賦予聯儲局權限的第二個目標：「保持較穩定的利率環境」。顯而易見，現今的減息目的似是由政治觸發而來，美國總統特朗普的非經濟性要求明顯凌駕了聯儲局的獨立性。要知道，在特朗普２０１６年上任前的８個年頭，都是民主黨奧巴馬任總統的，期內委任的理事及經聯儲局局長肯首的聯儲局分局總裁等，不乏民主黨派人事，若期望他們全體傾向支持共和黨特朗普的減息要求，似乎並不合乎邏輯。
歷史上當然也有聯儲局在加息周期完後，短短７個月又再減息的事情，那是２０００年科網股爆破的時候，納指在短短２個月時間暴跌了４成，聯儲局被逼減息是情有可原的，而當時的失業率是４％。但上星期的美股標普５００指數，才剛創了新高紀錄，失業率又是近４９年來低位３﹒６％。前天公布的美國經濟數據表現不差，５月份二手房屋銷售折合年率銷量為５３４萬套，超過市場預期５１９萬套，增長２﹒５％，比市場上原本預期會下跌０﹒４％為佳。５月份新屋開工數亦勝預期，目前美國經濟狀況是需要聯儲局作逼切性的大幅減息嗎？恐怕不是。市場情緒有時常被傳媒渲染帶領，由一極端走向另一極，唯在表面的背後，是否有真憑實證的理據支持？是投資者值得三思的問題。
《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
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