《拆局麒想－林嘉麒》南北船重組未受關注，中船防務值得伺機低吸

　　醞釀多年的「南北船」重組合併消息終於落地，中國船舶（南船）與中船重工（北船）旗下多間上市公司均發布公告，正籌劃戰略性重組。市場對消息並不驚訝，早前已有官媒消息指，今年將是央企併購重組的活躍年。加上與２０１４年行業重組的動作相似，早於正式宣布前，南北船旗下已有動作，中國船舶對原資產整合方案進行調整，置入江南造船、廣船國際、黃埔文沖等造船總裝資產，中船防務（００３１７）（滬：６００６８５）置入船舶動力類資產；中船防務置入滬東重機、中船動力、中船動力研究院、中船三井造船柴油機等船舶動力類資產，及置出廣船國際和黃埔文沖股權。故此，重組合併一事可以說是呼之欲出，只是時間上的問題。

＊南北車合併協同效應未在業績反映＊

　　今次國企重組與近年一樣未見太受市場關注，或許是「南北車」重組後，中國中車（０１７６６）（滬：６０１７６６）股價每況愈下，同時市場期望的協同效應未見於日後的業績表現出來，失望的經驗令投資者不再關注。事實上，中船防務已發盈警，預期上年度錄得淨虧損１６﹒５億至１９﹒７億元（人民幣．下同），遠差於去年同期純利約８８００萬元，而與去年下半年接近１８億元一樣，業務上未見好轉。
　　確實去年全球造船市場回升勢頭再次減弱，管理層以中美貿易爭端、地緣政治等不確定因素和潛在風險持續增加為由，令全球經濟復甦乏力，國際貿易增速放緩影響，船東新船投資日趨謹慎，新船成交量不增反減。根據英國克拉克松研究公司統計數據顯示，去年新船成交總量為１１９５艘、７６８５萬載重噸，同比減少１２﹒５％。訂單回落，市場競爭更大。中船防務消減約５０萬載重噸設計產能至４５０萬載重噸，惟在建船舶綜合毛利下降，去年資產減值損失高達６７７億元，較２０１７年同期高出１﹒３倍。

＊待中期業績後股價回吐，吸納持有＊
　
　　全球不景氣，環球船舶工業已採取主動壓減過剩產能，加快產業優化升級等措施。因此，今次南北船重組在某程度上屬於防範虧損擴大。不過，儘管市場競爭大，重組後的業績或有憧憬。以２０１４年中船重組後的幾年財務報表看，重組後股東應佔溢利於三年後開始見改善，２０１５年溢利下跌７６﹒８％，２０１６年收窄至下跌２７﹒６％，２０１７年就回復增長２３﹒３％至８７８０萬元。只是，在去年度再虧損，或許也是這原因再需要重組了。
　　重組後的「南北船」，在國際市場的影響力不容置疑。世界造船業以中日韓「三足鼎立」，去年三國分別佔全球造船完工量８０１２萬載重噸的４３％、２５％和２５％，新接訂單量７６８５萬載重噸的３９％、１５％和４２％，手持訂單量２０７５８萬載重噸的４３％、２１％和３０％。中國船廠以接單多元化為特點，散貨船、中小型船舶、豪華郵輪及特種船訂單，包括原油船、液化氣船、大箱船等。相對韓國船廠需要國家支持和財政補貼做的大型原油船、大型液化氣船、大型集裝箱船等，或日本於散貨船及集裝箱上有一定優勢，再者，從前２０１４年至２０１７年度中船業績上的改善，推算２０２０年度開始業績上有改善機會相當大。Ｈ股股價近期由歷史低位反彈，相信在已發盈警的中期業績後，股價有回吐機會，屆時不妨伺機吸納，以耐性持有，等待日後業績改善。《宏匯資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒》
　
＊筆者並無持有上述股份