《財金樂道－陳樂怡》恒指明年首季上望３００００點

　　中美達成第一階段貿易協議，雙方同意暫緩原定１２月１５日開始加徵的關稅，同時美國亦將自９月開始向１２００億美元中國進口商品加徵的關稅率由１５％，減至７﹒５％，不過之前兩輪向２５００億美元中國進口加徵的２５％關稅則保留，並等待第二輪貿易談判。而第二階段貿易磋商亦取決於首階段協議是否取得成功，而且更涉及知識產權及國企補貼等問題，預期過程將更為複雜，相信將繼續為投資市場帶來動盪。
　　中美達成首階段貿易協議，環球經濟迎來喘息期。加上央行貨幣政策維持寬鬆，中國經濟維穩，亦使２０２０年環球經濟衰退風險大幅降低。２０２０年新興市場盈利將恢復較高增長，加上美元回落，預計資金將流入新興市場。
　　此外，中國政府２０２０年首要工作為穩增長，料貨幣政策偏寬鬆，支持企業盈利及股市表現。另一方面，ＭＳＣＩ　Ａ股擴容完成後，資金不再由Ｈ股流走向Ａ股，亦利好在香港上市的中資股股價走勢。恒指２０２０年首季上望３００００點。
　
＊脫歐上直路，助恢復投資信心＊
　
　　聯儲局維持利率不變，符合預期。主席鮑威爾表示，聯儲局減息三次，令美國經濟前景保持良好，目前有點寬鬆的貨幣政策仍屬適當。所有聯儲局成員都預測２０２０年不會再減息。
　　鮑威爾又說，在未來考慮加息之前，他偏向於先讓通脹回升，並保持在聯儲局２％通脹目標之上。由於美國目前的利率為１﹒５０－１﹒７５％，反映鮑威爾容忍實際利率處於略為負水平，拖累美匯指數受壓。
　　英國首相約翰遜領導保守黨，在英國大選中取得壓倒性勝利，重新獲得下議院控制權。脫歐方案應會在２０２０年１月結束之前在英國議會獲得通過。然而，蘇格蘭國民黨也大獲全勝，增加蘇格蘭獨立的機會；英國亦需要與歐洲，就脫歐後貿易和金融協議進行討論，約翰遜仍有不少政治問題要解決。但是，經過三年的困擾，脫歐問題終上直路，將恢復部分投資信心。
　
＊新石油減產協議，利穩定油價＊
　
　　歐洲央行新任行長拉加德就任後首次主持貨幣政策會議，維持利率不變。拉加德表示，自己既不是政策鷹派，也不是鴿派，而是一隻貓頭鷹，將用智慧來彌補歐洲央行最近出現的裂痕。歐洲央行將於下月展開戰略評估，拉加德表明做任何決定之前，都要包括管委會委員在內，並徵求他們的意見。預計拉加德短期傾向與成員建立關係以及尋求共識。因此，歐洲央行短期內應不會有太大的動作。
　　石油輸出國組織及俄羅斯等產油國開會決定，同意於明年首季額外再減產多５０萬桶。按去年１０月的產量計算，共計減產１７０萬桶。儘管由於供過於求，油價上漲空間有限；但最新的減產協議，仍有助於穩定油價。加上預期中美將達成第一階段貿易協議，全球經濟略略回穩，支持石油需求。
　
　＊內銀股短期仍望延續上升趨勢＊
　
　　中央經濟工作會議結束。總體而言，穩定經濟增長仍然是２０２０年中國的首要任務。貨幣政策將較為寬鬆，有利於經濟和股市。房地產行業也可能會受益於監管放寬。
　　此外，會議將創新列為六大任務的首位，科技股仍將受益。而且，國有企業改革也是主要任務之一。由於許多大型國有企業的估值大大低於帳面價值，因此改革可能有助於縮窄其估值折讓。其中，南向資金近日對內銀股的買盤亦很強。受益於降準預期，加上估值仍然較低，內銀股有望在短期內延續上升趨勢。
　　國內１１月消費物價指數同比升至４﹒５％，隨著春節臨近，預期未來兩個月物價仍上行。但隨著豬肉供給開始恢復，加之春節後農產品價格開始季節性回落，預計明年２月起消費物價將開始大幅緩和。另一方面，１１月生產物價指數降幅收窄。隨著工業去庫存周期很快見底，生產物價反彈力度將開始持續增大，２０２０年第一季將重現正增長。預期將推動工業企業利潤出現一波持續反彈，帶動周期股盈利走強。《凱基證券亞洲研究部分析員　陳樂怡》

　
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