亞太區股市過去一段時間曾出現強勁反彈,但即使在低位累積了不俗升幅之後,不少市場仍然是低於年初時的水平,同一時間,除非新冠肺炎疫苗研發成功或出現有效的治療方法,否則股市前景依然是難言明朗化。
新冠肺炎疫情亦改變了投資市場的傳統邏輯,過往被市場視為具防守性的價值型股份及高息股,未有為投資者帶來保護資本的效果,反而是科技、科網股,卻成為新的防守性選擇,過去6個月以來表現相當強勁,皆因大規模封城等防疫措施逼使人們留在家中。
此外,盡管股市前景不確定性仍高,由高效管理層所領導的優質企業依然有能力在這種環境下抵禦挑戰,亞太區股市過往面臨過多次危機,優質企業均能夠從困難中走出來並繼續壯大,投資者亦應積極發掘那些有望在疫後發展更佳的公司。
*短線盈利波動無損長線價值*
長遠而言,就算今年的疫情導致整個年度的盈利完全報銷,其實不會對一間優質公司的長線價值有太大的損害,尤其是那些資產負債表強勁的企業,長遠仍可維持穩健增長。
目前,亞太區企業的資產負債表普遍強勁,不少企業更加是處於淨現金狀態,可以有效應對短期內的現金流情況,因此當股市受到衝擊回落,導致優質企業的估值亦受影響變得更加便宜時,其實就是趁低吸納的好機會。
舉例而言,消費品在以往的跌市之中普遍具有防守性的特質,但在今次的「疫」市下卻表現疲弱,主要是由於新冠肺炎導致零售店舖關門及居家令,影響消費品需求。
然而,我們相信上述防疫措施的實施不會長期持續,加上環球利率低迷,尤其是美國聯儲局預計將維持在近零息水平至2022年,因此從現金流折現角度來看,消費股的估值有望向上重估。
*亞太區銀行估值低殘*
另一方面,亞太區銀行股的投資機會亦值得關注。區內不少銀行股的股價此前已跌至歷史最低水平,我們認為包括不良貸款可能上升等等負面因素,基本上已大部分反映在股價之內,其中,印度銀行的機會更值得投資者關注。
在新冠肺炎疫情之前,印度金融業的市值已接近中國水平,惟其估值異常高昂,更有印度金融企業的市帳率更超過10倍。然而,經過一輪顯著調整之後,印度銀行業的估值已跌至亞洲金融風暴以來的最低水平,我們認為這個估值水平相當吸引,是買入高質素民營印度銀行的機會。
總結而言,市場中的不確定性仍高,投資者要預測市場走向相當困難,關鍵還是通過由下而上的方式,尋找具備長期投資價值,既是市場領導者又擁有強勁競爭優勢的優質公司,把握市場下跌時在吸引的水平買入,這些公司在疫後、甚至是未來3至5年,具備極佳的增長潛力,有充裕空間繼續發展。《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》
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