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盧穗欣先生於金融界累積了21年經驗。於2014年加盟東亞聯豐投資前,他為中信建投(國際)的執行董事,負責亞洲區整體資產管理業務。在此之前,盧先生為中國國際金融有限公司(「中金公司」)的執行董事,專責投資者關係及公司投資基金平台的銷售及市場推廣。此前,盧先生於大和資本市場(前身為比聯金融產品)任職9年擔任執行董事,負責不同範疇包括亞洲的互惠基金、結構性產品,衍生工具及交易所買賣基金的產品開發,銷售及市場推廣。於大和資本市場之前,他為德意志資產管理的區域銷售經理,負責發展亞洲區基金分銷業務。盧先生於1995年在渣打銀行開展其事業。盧先生取得加拿大曼尼托巴大學經濟學士學位。

05/11/2020 10:00

《投資領域-譚家駿》日企現金充裕,疫後併購整合

  日本市場過往一直都被環球投資者所忽視,主要是源於宏觀方面如人口老化、經濟增長疲弱等因素,以及是認為日本市場周期性較高的誤解所致,但實際上,這是一個擁有眾多可持續增長優質股的市場,而且當地市場的研究覆蓋嚴重不足,是一個可以爭取主動回報的吸引市場。
  目前,有超過40%的日本上市公司並未有本地研究覆蓋,即使是獲得分析師覆蓋的公司,程度亦遠沒有其他市場高。例如港股上市公司平均有5﹒1位分析師研究,日股卻只有2﹒2位,對於由下而上的投資者而言,可謂是機遇處處。
  此外,日本企業過往一直被批評持有大量現金,現時東證指數成分股中,有超過50%的公司是處於淨現金狀態,而標普500指數及富時全股指數的比例則分別為13%及18%,但這個做法或者終於迎來成果。
  由於日本企業的資產負債表相當強勁,相信可以在疫情過後跑出。

*日企資產負債表勝環球同業*

  我們認為,日本企業充裕的現金儲備,除了可以讓公司在疫後維持甚至增加股東回報之外,更令公司可在吸引的估值進行併購,今後幾年,日本公司料可受惠於行業整合機會,同時相對備受債務困擾的環球同業而言,可錄得更高的增長。
  另一方面,盡管日本本身面對著人口老化的問題,日本的強勁消費品牌卻可以受惠於其他地區,尤其是亞洲(佔全球逾6成人口)區內更佳的人口結構及持續崛起的中產階層,皆因「日本製造」享譽各地,尤其是產品對創新、質素及細節的重視,令其特別受到消費者青睞。
  日本消費品牌除了在國際市場上佔據重要地位之外,在國內市場的優勢自然不惶多讓,我們認為純粹聚焦在日本本地消費的企業的投資機會甚至更多。
  以電子商貿為例,電商目前在日本的滲透率只有7%,折扣商戶可望受惠於已經根值於日本消費者的通縮觀念;與電商相關,線上支付的市場亦有龐大的發展空間,現時日本無現金支付的滲透率為18%,相對美國的44%及南韓的95%,仍有很大的距離。
  而日本的軟件即服務(SaaS)市場雖然正在高速增長,惟滲透率仍然相當低,現時只有14%,遠低於美國的50%。

*ERP發展前景龐大*

  另一個可留意的領域,則是企業資源規劃(ERP)。
  據早前一份政府的研究調查指出,日本有80%的大型企業仍在運行使用過時、定製化的系統,當中有70%已經過於老舊,維護起上來成本亦相當高昂。因此,我們預料日本企業投放於資訊科技的開支將會加速,相信可以利好ERP尤其是當中的龍頭企業。
  一家日本龍頭ERP企業,除了受惠於行業因素外,自身的財務紀錄亦相當強勁,過去15年來盈利持續增長,2008年金融海嘯亦未有改變這一趨勢,公司今年的經營利潤率更超過55%,為日本同業中利潤率最高的公司。
  總結而言,「缺乏增長」是投資者對日本市場最大的誤解,實際上日本是一個擁有眾多優質企業的市場,當中有不少各領先行業的領導者,日企的環球擴張布局、產品創新,獨特的業務模式、強勁的管理團隊,以及對投資資本回報愈來愈大的重視,皆不容忽視。
《首源投資北亞洲區分銷業務部董事 譚家駿》

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