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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

16/08/2021 10:25

《融天納地-溫天納》貨幣政策執行報告及最新數據的啟示

  人行在8月9日及8月11日分別公布內地今年第二季度貨幣政策執行報告以及7月份金融數據,7月新增社會融資人民幣同比增長呈現減少,增長速度為10﹒7%,M2同比增長速度為8﹒3%,較上月底回落0﹒3個百分點。
 
  剔除季節性因素影響後,社會融資季調環比折年率約在9﹒4%的水準。從結構觀察上看,政府債券、新增人民幣貸款和新增未貼現銀行承兌匯票壓抑了融資增長。其中,企業債券是僅有的支撐項目,國債拖累政府債券融資同比大幅下跌,地方債發行依舊緩慢。另一方面,信託和委託貸款延續萎縮的趨勢,短期而言,嚴監管難有轉向,表外貸款仍將形成拖累。
 
  信貸需求轉弱,7月份新增人民幣貸款中,短期貸款及票據融資同比增長增加,而中長期貸款同比增長減少。整體而言,企業中長期貸款受生產邊際轉弱影響而回落,同比增長亦呈現減少,同比在年內首度轉負,除受城投監管趨嚴的影響外,也反映了內外需的壓力有所增加,企業融資需求轉弱。此外,居民中長期貸款同比增長減少,地產嚴調控下房地產交易呈現冷卻,居民中長期貸款縮減明顯。短期貸款方面,居民短期貸款同比增長亦出現減少,災害天氣疊加疫情影響居民出行消費。企業短期貸款同比少增長亦呈現減少,但票據融資依然活躍。
 
  M2同比增長速度減慢,企業和居民信貸同步轉弱,貨幣派生能力下滑等為M2下滑的主要因素。從7月金融數據看,可見內地實體經濟融資需求的轉弱,儘管中長期流動性有寬鬆的趨勢,但目前通脹依然對寬鬆政策形成制約,故此短期內社會融資和信貸仍有機會維持回落的態勢。在這背景下,下半年的政策部署將更為重要。
 
  筆者再深層次看今年第二季度貨幣政策執行報告,首先,報告對內地經濟的判斷偏保守,相對第一季度,刪除了「積極因素明顯增多」,外部環境方面,由第一季度較中性的表述,增強為「更趨嚴峻複雜」。同時亦提及出口受高基數影響,增長速度可能放緩,部分領域投資增長偏弱,餐飲旅遊等接觸型消費尚未完全復甦,一系列因素或形成下半年經濟增長速度放緩的因素,明確下半年內地貨幣政策不存在收緊的基礎,今年第二季度貨幣政策執行報告以及7月份金融數據甚具參考價值。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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