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羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

14/10/2022 10:26

《品中資-羅國森》同程(780)是携程(9961)的替代品

  上日的品評提到,雖然整體大市仍然不明朗,但旅遊概念股應該可以確認走出谷底。而我也推介了兩隻旅遊概念股,分別是全球最大的網上一站式旅遊平台攜程集團(09961-S)(下稱攜程),以及全球最大的免稅品店經營商中國中免(01880)(下稱中免)。
  奈何過去一周,港股繼續尋底,這兩隻旅遊概念股也顯著調整,其中攜程已經蒸發了今年以來的升幅,短期走勢轉弱,但即使如此,該股仍然跑贏大市一大截。我認為,只要用分段收集的策略,作一個中綫投資,應該會有不俗收穫的。
  此外,我還想補充一點。過去兩年,旅遊相關的消費因為疫情大跌,現在疫情受控,這一刻無疑會出現「報復式旅遊」,但要完全回復至疫情前的水平,甚至再有增長,可能需要很長時間,因此,不能期望這些股票的股價可以很快創新高。
  事實上,我也指出過,經過今次疫情,商務旅遊未必可以完全「恢復原狀」,因為很多跨國的小型會議或商務拜訪未必需要以「實體」形式進行,而是可以透過視像解決。但無奈地,商務旅遊的消費,比觀光旅遊大得多。因此,酒店旅遊業仍然需要作出更多變革,才可以令業務重拾升軌。
  另外,針對攜程來說,內地一日未完放寬入境檢疫限制,只靠境內遊是不足以令公司業務回復正常的。而且,萬一疫情升溫,政府又會要求民眾減少旅遊,甚至就地過節或就地過年,這樣就連境內遊也不能成行,對攜程始終是不利的。
 
*中免是政策「敏感」股*
 
  補充過我對攜程的看法後,想再補充一下中免的情況。其實,她的情況跟攜程相若,如果內地仍然採取嚴謹的入境檢疫措施,外國人始終不會願意去內地旅遊或公幹,這對中免的口岸免稅品店經營是有打擊的。
  即使境內遊的意慾仍然強勁,同樣地,如果疫情稍為嚴峻,政府又會勸籲民眾減少出行,這樣也會打擊中免的口岸店業務。
  另外,正如上次指出,中免過去兩年的整體業務不受疫情影響,全靠她在海南島的離島免稅購物城的生意大升。但不要忘記,這個純粹是靠國家政策,一來中央想打做一個離島的免稅購物城來推動消費,二來為了扶持中免,才放寬購買免稅品的金額。若非如此,中免的業務已經大受打擊。
  正因如此,中免是典型的政策受惠股,但未來的政策是否繼續,或是否會收緊實在難料,所以,投資中免必須有心理準備要面對政策風險。當然,如果內地真的放寬入境檢疫政策,那麼,這方面的政策風險便可以被抵銷,或變得不太致命。
  另外,中免上市只有兩個月左右,主要的基石投資者所認購的股票,只有半年禁售期,即是說,還有大約4個月,禁售期便結束。人工智能第一股的商湯(00020),股價在禁售期結束後的大跌教訓,大家應該記憶猶新,歷歷在目吧!
  雖然這些事件未必會在每一隻半新股中出現,但對小投資者來說,這始終是有陰影的,尤其當中免的股價已經累積一定升幅時。
  除了攜程和中免之外,今次我想再推介一隻旅遊概念股給大家參考,這隻股票我在兩三年前也品評過,那就是同程旅行(00780)(下稱同程),該股票前稱同程藝龍,因為她是由同程和藝龍兩間公司合併而成。
  同程專注於火車和機票的訂購服務,而藝龍則專注酒店預訂服務,兩者合併後,成為內地三大網上旅遊平台之一。去年12月,公司改名為同程旅行,名字不再曖昧,而是打正旗號,跟旅遊有關了。
  同程於2018年11月來港上市,招股價9.8元,經過幾年的「顛簸」後,股價仍有升幅,昨日收市報13.68元。雖然升幅不算多,但考慮到同程是直接受疫情影響的股票,這個股價水平其實已經收貨了。
 
*同程旅行業務具靭性*
 
  更難得的是,2020年疫情最初在內地爆發時,同程的生意縱然倒退,但仍能賺錢。而當2021年疫情稍為紓緩時,盈利便可大幅增長,超越2019年的數字,這一點比起攜程是有過之而無不及的。
  奈何今年首季至第二季時,內地疫情又再升溫,而且主要大城市都受到嚴格的封控,導致旅遊和出行都受到嚴重干擾,經營才出現輕微虧損。我估計,下半年的情況應該有改善。
 
*跟大股東騰訊合作無間*
 
  另外,值得一提的是,同程的主要股東並非別人,就是剛才提到的攜程,她是第二大股東,持股大約兩成一,而最大股東更是騰訊(00700),持股近兩成二。
  早年同程與騰訊簽下5年獨家協議和5年優先續約權,於2017至2026年間,獨佔微信錢包內訂票訂酒店的入口,並與騰訊大數據合作,在該平台作互動廣告。能夠在月活躍用戶已逾10億的超級應用程式上享有優先曝光權,自然是對同程的發展起了很大的支援作用。
  去年同程成功再與騰訊續約,在微信支付界面中擁有兩個「入口」,令到去年的活躍用戶中,有八成是來自微信支付的界面。而且,同程還跟騰訊其他平台合作,例如搜一搜、QQ音樂、QQ瀏覽器和騰訊視頻等等,以更程度上提高知名度和直接的生意機會。
  另外,我又頗欣賞同程的創意營銷,例如他們首創用「機票盲盒」的手法去推銷機票,這都令同程在艱難的環境下仍然得到業務機會。因此,如果大家想找一隻純粹的旅遊概念股,以網上代訂酒店和交通工具為主要業務的同程,應該是另一個不俗的選擇,也可以是攜程的「替代品」。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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