《品中資－羅國森》同程(780)是携程(9961)的替代品

　　上日的品評提到，雖然整體大市仍然不明朗，但旅遊概念股應該可以確認走出谷底。而我也推介了兩隻旅遊概念股，分別是全球最大的網上一站式旅遊平台攜程集團(09961-S)(下稱攜程)，以及全球最大的免稅品店經營商中國中免(01880)(下稱中免)。
　　奈何過去一周，港股繼續尋底，這兩隻旅遊概念股也顯著調整，其中攜程已經蒸發了今年以來的升幅，短期走勢轉弱，但即使如此，該股仍然跑贏大市一大截。我認為，只要用分段收集的策略，作一個中綫投資，應該會有不俗收穫的。
　　此外，我還想補充一點。過去兩年，旅遊相關的消費因為疫情大跌，現在疫情受控，這一刻無疑會出現「報復式旅遊」，但要完全回復至疫情前的水平，甚至再有增長，可能需要很長時間，因此，不能期望這些股票的股價可以很快創新高。
　　事實上，我也指出過，經過今次疫情，商務旅遊未必可以完全「恢復原狀」，因為很多跨國的小型會議或商務拜訪未必需要以「實體」形式進行，而是可以透過視像解決。但無奈地，商務旅遊的消費，比觀光旅遊大得多。因此，酒店旅遊業仍然需要作出更多變革，才可以令業務重拾升軌。
　　另外，針對攜程來說，內地一日未完放寬入境檢疫限制，只靠境內遊是不足以令公司業務回復正常的。而且，萬一疫情升溫，政府又會要求民眾減少旅遊，甚至就地過節或就地過年，這樣就連境內遊也不能成行，對攜程始終是不利的。
　
*中免是政策「敏感」股*
　
　　補充過我對攜程的看法後，想再補充一下中免的情況。其實，她的情況跟攜程相若，如果內地仍然採取嚴謹的入境檢疫措施，外國人始終不會願意去內地旅遊或公幹，這對中免的口岸免稅品店經營是有打擊的。
　　即使境內遊的意慾仍然強勁，同樣地，如果疫情稍為嚴峻，政府又會勸籲民眾減少出行，這樣也會打擊中免的口岸店業務。
　　另外，正如上次指出，中免過去兩年的整體業務不受疫情影響，全靠她在海南島的離島免稅購物城的生意大升。但不要忘記，這個純粹是靠國家政策，一來中央想打做一個離島的免稅購物城來推動消費，二來為了扶持中免，才放寬購買免稅品的金額。若非如此，中免的業務已經大受打擊。
　　正因如此，中免是典型的政策受惠股，但未來的政策是否繼續，或是否會收緊實在難料，所以，投資中免必須有心理準備要面對政策風險。當然，如果內地真的放寬入境檢疫政策，那麼，這方面的政策風險便可以被抵銷，或變得不太致命。
　　另外，中免上市只有兩個月左右，主要的基石投資者所認購的股票，只有半年禁售期，即是說，還有大約4個月，禁售期便結束。人工智能第一股的商湯(00020)，股價在禁售期結束後的大跌教訓，大家應該記憶猶新，歷歷在目吧！
　　雖然這些事件未必會在每一隻半新股中出現，但對小投資者來說，這始終是有陰影的，尤其當中免的股價已經累積一定升幅時。
　　除了攜程和中免之外，今次我想再推介一隻旅遊概念股給大家參考，這隻股票我在兩三年前也品評過，那就是同程旅行(00780)(下稱同程)，該股票前稱同程藝龍，因為她是由同程和藝龍兩間公司合併而成。
　　同程專注於火車和機票的訂購服務，而藝龍則專注酒店預訂服務，兩者合併後，成為內地三大網上旅遊平台之一。去年12月，公司改名為同程旅行，名字不再曖昧，而是打正旗號，跟旅遊有關了。
　　同程於2018年11月來港上市，招股價9.8元，經過幾年的「顛簸」後，股價仍有升幅，昨日收市報13.68元。雖然升幅不算多，但考慮到同程是直接受疫情影響的股票，這個股價水平其實已經收貨了。
　
*同程旅行業務具靭性*
　
　　更難得的是，2020年疫情最初在內地爆發時，同程的生意縱然倒退，但仍能賺錢。而當2021年疫情稍為紓緩時，盈利便可大幅增長，超越2019年的數字，這一點比起攜程是有過之而無不及的。
　　奈何今年首季至第二季時，內地疫情又再升溫，而且主要大城市都受到嚴格的封控，導致旅遊和出行都受到嚴重干擾，經營才出現輕微虧損。我估計，下半年的情況應該有改善。
　
*跟大股東騰訊合作無間*
　
　　另外，值得一提的是，同程的主要股東並非別人，就是剛才提到的攜程，她是第二大股東，持股大約兩成一，而最大股東更是騰訊(00700)，持股近兩成二。
　　早年同程與騰訊簽下5年獨家協議和5年優先續約權，於2017至2026年間，獨佔微信錢包內訂票訂酒店的入口，並與騰訊大數據合作，在該平台作互動廣告。能夠在月活躍用戶已逾10億的超級應用程式上享有優先曝光權，自然是對同程的發展起了很大的支援作用。
　　去年同程成功再與騰訊續約，在微信支付界面中擁有兩個「入口」，令到去年的活躍用戶中，有八成是來自微信支付的界面。而且，同程還跟騰訊其他平台合作，例如搜一搜、QQ音樂、QQ瀏覽器和騰訊視頻等等，以更程度上提高知名度和直接的生意機會。
　　另外，我又頗欣賞同程的創意營銷，例如他們首創用「機票盲盒」的手法去推銷機票，這都令同程在艱難的環境下仍然得到業務機會。因此，如果大家想找一隻純粹的旅遊概念股，以網上代訂酒店和交通工具為主要業務的同程，應該是另一個不俗的選擇，也可以是攜程的「替代品」。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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