西方國家持續的高通脹、歐洲地緣政治局勢緊張、中國嚴格的防疫政策等因素所形成的完美風暴,對金融市場造成具破壞性的影響,以MSCI亞洲(日本除外)指數為代表的亞洲市場一度急跌超過三成,所幸中國自去年11月放寬防疫限制,並出台一系列支持房地產市場的政策,令該指數的全年跌幅收窄至僅19.3%。展望2023年,雖然部分不利因素仍未消除,但隨著中國正展開重啟經濟的步伐,亦印證下行周期已完結,鑑於中國市場的估值正處於吸引水平,相信今年的表現可跑贏已發達國家。
*大摩削標指今年每股盈測*
美國通脹自去年八月起持續回落,原油等商品價格亦放緩,通脹見頂跡象明顯,但俄烏衝突仍充滿不確定性,美國就業市場同時相當強勁,通脹可能在5%以上高位徘徊相當長的時間。聯儲局的最新議息會議紀錄對投資者提出警告,稱市場低估局方在更長一段時間內維持高利率的意願,意味最終利率或會再次上調。
利率高企下,預期需求將持續疲弱,並繼續侵蝕利潤率及盈利,盈利修正仍存在更大的下行風險。大摩預期,美國企業盈利的跌幅將會是2008年金融海嘯以來最差的一年,預測標指2023年每股盈利僅180美元,低於市場普遍預期的231美元,並預測明年標指有機會跌穿3000點,以上周四(5日)收市3808點計,潛在下跌空間逾21%。
*高盛料中國每股盈利增8%*
美國於2023年可能面對更大的經濟衰退風險,但中國的經濟周期與西方不同,加上其逐步微調以重啟經濟的趨勢,該國在全球充滿挑戰的環境下或能取得較佳表現。事實上,亞洲企業從去年初開始下調盈利(遠早於美國同業),而中國企業甚至更早開始展開盈利下調,隨著防疫政策進一步放寬,中國更計劃放寬房企「三條紅線」,房地產市場有望復甦,亞洲及中國公司將繼續享有穩定的盈利增長前景。
高盛於去年底發表的一份報告指,MSCI亞洲(日本除外)指數每股盈利增長有望從去年的2%升至今年的4%。中國方面,該行預計MSCI中國指數每股盈利增長將從去年的微跌2%反彈至今年的上升8%,以反映宏觀環境正常化及企業活動復甦。與此同時,中國的估值處於歷史低位,現時MSCI中國指數的市盈率為11.95倍,略低於過去10年的平均水平12.8倍。因此,估值水平吸引、宏觀及企業盈利前景改善下,未來估值有向上修正的空間,對亞洲的投資者而言,無疑是一大有利條件,中國的市場表現有望跑贏歐美等主要發達市場。
《惠理基金董事總經理香港零售業務主管 陳榮達》
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